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普泰克將與杭州佑本形成合力，開發(fā)中國(guó)市場(chǎng)特有而急需的疫苗品種，兩款新產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)也將同步開啟證書申報(bào)，順利的話2-3 年后拿到新獸藥證書和生產(chǎn)文號(hào)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將接力海外成為未來(lái)3-5 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力，成為支撐公司成長(zhǎng)的重要源泉。
    玉米低位+國(guó)家補(bǔ)貼，深加工迎來(lái)曙光
    根據(jù)“市場(chǎng)定價(jià)、價(jià)補(bǔ)分離”原則，國(guó)家取消臨儲(chǔ)政策，玉米應(yīng)聲下跌。優(yōu)質(zhì)飼養(yǎng)玉米走俏，劣質(zhì)玉米價(jià)格因天量庫(kù)存承壓。生豬、母豬存欄仍在底部區(qū)間，短期內(nèi)難言反轉(zhuǎn)，玉米去庫(kù)存還得依靠深加工。國(guó)家政策扶持力度加大，玉米淀粉、酒精等深加工產(chǎn)品恢復(fù)13%的增值稅出口退稅率，內(nèi)蒙古自治區(qū)對(duì)營(yíng)收在2000 萬(wàn)元以上的深加工企業(yè)收購(gòu)新產(chǎn)玉米給予200 元/噸補(bǔ)助。
    金霉素、淀粉均為深加工，業(yè)績(jī)彈性凸顯
    國(guó)內(nèi)金霉素市場(chǎng)格局已企穩(wěn)，價(jià)格穩(wěn)定在1.5 萬(wàn)元/噸左右；14 年底公司與碩騰新簽訂2015-2019 年的供貨合同，海外售價(jià)和銷量相對(duì)確定，玉米價(jià)格維持低位和采購(gòu)補(bǔ)貼將大大利好飼用金霉素的利潤(rùn)率。隨著國(guó)家對(duì)獸藥的監(jiān)管趨嚴(yán)，以及養(yǎng)殖集約化催生防疫更高要求，金河作為龍頭將長(zhǎng)期受益。另外，公司擁有15 萬(wàn)噸淀粉產(chǎn)能而成為A 股唯一標(biāo)的，目前淀粉凈利高達(dá)700 元/噸，2017 全年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)有望達(dá)1 個(gè)億，業(yè)績(jī)彈性凸顯。
    盈利預(yù)測(cè)與估值： 基于保守預(yù)測(cè)， 公司2016/17/18 年?duì)I業(yè)收入分別為17.67/23.55/28.69 億元，凈利潤(rùn)分別為1.76/2.93/3.67 億元，EPS 分別為0.28/0.46/0. 58 元，給予2017 年35-40 倍PE，得出2017 目標(biāo)價(jià)區(qū)間為16.2-18.5元，較現(xiàn)價(jià)具有60-83%的上漲空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玉米價(jià)格快速上漲、匯率異常波動(dòng)、海外收購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)不達(dá)預(yù)期。