>> 招商證券-德新交運(yùn)（603032）新疆道路客運(yùn)龍頭，兼具民企和國(guó)企雙重屬性-170102
| 上傳日期： |
2017/1/4 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
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我們預(yù)測(cè)公司16/17/18 年EPS 為0.39/0.29/0.34 元，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)5.81 元14.9/19.7/16.9X PE。
新疆道路客運(yùn)龍頭，兼具民企和國(guó)企雙重屬性。德新交運(yùn)前身是自治區(qū)交通廳所屬新疆客運(yùn)司，2003 年改制為民營(yíng)企業(yè)，形成民營(yíng)第一大股東和國(guó)有第二大股東格局。德力西投資持有公司發(fā)行前68%的股份，為公司控股股東，實(shí)際控制人為胡成中先生。新疆國(guó)投持有公司發(fā)行前30%股份，為公司第二大股東。
道路客運(yùn)和客運(yùn)站經(jīng)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)。公司是新疆領(lǐng)先的道路旅客運(yùn)輸公司之一，提供國(guó)內(nèi)、國(guó)際道路旅客運(yùn)輸服務(wù)和國(guó)內(nèi)、國(guó)際汽車(chē)客運(yùn)站服務(wù)。其中，道路旅客運(yùn)輸是公司最主要的盈利來(lái)源，客運(yùn)站經(jīng)營(yíng)是公司客運(yùn)業(yè)務(wù)的支點(diǎn)和載體；2015 年，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2.98 億元、毛利0.51 億元，占公司收入的99%和毛利的108%。
經(jīng)營(yíng)狀況好于同業(yè)，上市后有望通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)?；谛陆?jīng)濟(jì)地理結(jié)構(gòu)，道路運(yùn)輸仍將是區(qū)域最主要的運(yùn)輸方式。雖然受到高鐵分流和恐暴事件影響，公司營(yíng)業(yè)收入有所下滑；但得益于精細(xì)化管理，公司毛利率不降反升，盈利能力好于同業(yè)。參考富臨運(yùn)業(yè)并購(gòu)成都長(zhǎng)運(yùn)，德新交運(yùn)有望借助上市公司平臺(tái)，在行業(yè)下行期低成本并購(gòu)，做大做強(qiáng)。
募投項(xiàng)目：本次發(fā)行前，德新交運(yùn)股本總額為10,000 萬(wàn)股，本次擬發(fā)行3,334萬(wàn)股，募集資金1.65 億元。公司募集資金主要用于天然氣客運(yùn)車(chē)更新、增資準(zhǔn)東開(kāi)發(fā)區(qū)五彩灣二級(jí)客運(yùn)站項(xiàng)目。
首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A“評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司16/17/18 年EPS 為0.39/0.29/0.34 元，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)5.81 元14.9/19.7/16.9X PE。目前，已上市的道路客運(yùn)企業(yè)市值都在30 億以上，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：高鐵分流、暴恐事件
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