>> 海通證券-星網(wǎng)宇達(dá)(002829)公司研究報告-慣性技術(shù)研發(fā)應(yīng)用領(lǐng)先者-170104
| 上傳日期： |
2017/1/4 |
大小： |
557KB |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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公司開發(fā)有慣性組合導(dǎo)航、慣性測量、慣性穩(wěn)控產(chǎn)品；為航空、航天、航海、電子、石油、測繪、交通及通信等多個領(lǐng)域用戶提供全自主、高動態(tài)的位臵、速度、姿態(tài)等信息的感知、測量及穩(wěn)定控制服務(wù)。業(yè)績方面，2016 年Q1-Q3，公司營業(yè)收入1.81 億元，同比增長55.03%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.42 億元，同比增長43.91%，業(yè)績的快速增長主要因為：1）我國慣性技術(shù)產(chǎn)品民用市場目前呈現(xiàn)快速增長趨勢；2）新增下游客戶成都國鐵電氣設(shè)備有限公司；3）部分客戶收入在前三季度的提前確認(rèn)。根據(jù)上市公告書披露信息，公司預(yù)計2016 年度營業(yè)收入?yún)^(qū)間為 2.50 億元至2.80 億元，同比增長5.43%至18.08%，歸母凈利潤為0.68 億元至0.74 億元，同比增長1.92%至10.91%。
慣性組合導(dǎo)航產(chǎn)品：應(yīng)用廣泛。（1）慣性組合導(dǎo)航是指以慣性導(dǎo)航為基礎(chǔ)，融合衛(wèi)星導(dǎo)航、天文導(dǎo)航、無線電導(dǎo)航等其它導(dǎo)航技術(shù)而形成的一種高性價比的綜合導(dǎo)航系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于各種需要高動態(tài)、高可靠性導(dǎo)航領(lǐng)域，例如：航空、航天、航海、車輛及無人機(jī)等領(lǐng)域。（2）公司目前的產(chǎn)品主要是與衛(wèi)星導(dǎo)航相融合后的產(chǎn)品，按照陀螺儀部件不同分為MEMS 組合導(dǎo)航和光纖組合導(dǎo)航。1）MEMS 組合導(dǎo)航結(jié)合低成本的MEMS 慣性器件和衛(wèi)星導(dǎo)航信息，體積小、功耗低、可靠性強(qiáng)，可以實現(xiàn)對運載體的三維角速度、加速度、姿態(tài)、航向等參數(shù)的實時獲取，在汽車電子、物流監(jiān)控、運動捕捉、智能交通等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛；2）光纖組合導(dǎo)航將高精度的光纖陀螺、適應(yīng)加速度計與衛(wèi)星導(dǎo)航信息相結(jié)合，具有輸出精度高、抗干擾性強(qiáng)等特點，實現(xiàn)相應(yīng)的參數(shù)實時監(jiān)測，在航空器、飛行控制和機(jī)載遙感等領(lǐng)域有較大的應(yīng)用空間。
慣性測量產(chǎn)品：傾斜測量系統(tǒng)+智能駕考系統(tǒng)。（1）慣性測量產(chǎn)品是以慣性技術(shù)為基礎(chǔ)，針對不同領(lǐng)域的應(yīng)用要求，融合衛(wèi)星測量、攝影測量、紅外測量、磁場測量等信息，通過多傳感器數(shù)據(jù)融合技術(shù)，實現(xiàn)高精度的運動參數(shù)測量、姿態(tài)航向測量、運動軌跡測量等應(yīng)用。慣性測量產(chǎn)品典型應(yīng)用包括傾斜測量系統(tǒng)與智能駕考系統(tǒng)。（2）傾斜測量系統(tǒng)：可實現(xiàn)對運載體、平臺等傾斜角度的實時高精度測量，可以應(yīng)用于信息監(jiān)測、平臺控制、鉆井監(jiān)控等。（3） 智能駕考系統(tǒng)：可實現(xiàn)地圖的高精度測繪、移動車輛的精確實時定位時定位 （厘米級）等，準(zhǔn)確判斷車輛運行是否符合考試規(guī)則。（4）目前，公司慣性測量產(chǎn)品主要應(yīng)用于石油勘探、駕駛?cè)丝荚嚒Ⅰ{駛?cè)伺嘤?xùn)、鐵路軌道檢測、海洋測繪等領(lǐng)域。
慣性穩(wěn)控產(chǎn)品：天線穩(wěn)控和光電穩(wěn)控。（1）慣性穩(wěn)控產(chǎn)品通過慣性測量獲得載體的運動軌跡、姿態(tài)參數(shù)，根據(jù)這些參數(shù)通過伺服控制系統(tǒng)對任務(wù)平臺的姿態(tài)進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，從而使平臺保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。穩(wěn)控類產(chǎn)品分為天線穩(wěn)控和光電穩(wěn)控。 （2）天線穩(wěn)控產(chǎn)品：可確保天線波束中心在載體運動過程中實時指向同步衛(wèi)星，實現(xiàn)高寬帶的實時衛(wèi)星通信。（3）光電穩(wěn)控產(chǎn)品：可確保攝像機(jī)在載體運動過程中實時指向某一固定目標(biāo)，實現(xiàn)高清晰的圖像探測與目標(biāo)實時監(jiān)控跟蹤。（4）公司慣性穩(wěn)控產(chǎn)品主要應(yīng)用于移動衛(wèi)星通信、地理測繪、航空拍攝等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為“動中通”系列產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為，公司在慣性技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域具備核心技術(shù)優(yōu)勢，下游客戶需求的增加以及應(yīng)用的推廣有望為公司業(yè)績奠定堅實基礎(chǔ)。我們預(yù)計，公司2016-2018 年的EPS 為0.97/1.26/1.57 元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017 年P(guān)E 75 倍，6 個月目標(biāo)價為94.50 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。技術(shù)產(chǎn)品化應(yīng)用拓展低于預(yù)期的風(fēng)險，下游客戶需求低于預(yù)期的風(fēng)險。
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