>> 招商證券-精測(cè)電子(300567)面板檢測(cè)設(shè)備龍頭，受益OLED和AOI大趨勢(shì)-170102
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
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1813KB |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司受益于面板發(fā)展趨勢(shì)和產(chǎn)線自動(dòng)化趨勢(shì)，結(jié)合自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成為國(guó)內(nèi)面板檢測(cè)設(shè)備龍頭企業(yè)。
公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，2011~2015 凈利由1375 萬(wàn)增長(zhǎng)至7741 萬(wàn)，增長(zhǎng)近5.6 倍。預(yù)計(jì)2016 全年?duì)I收5~6 億元，同比增長(zhǎng)19.75%至43.70%；凈利潤(rùn)為8,400 萬(wàn)~9,400 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.45%至22.47%。
國(guó)內(nèi)LCD 投資仍將維持高速增長(zhǎng)，OLED 新增投資加快，公司作為設(shè)備廠商最先受益。全球面板投資增速放緩，但國(guó)內(nèi)面板投資仍將快速增長(zhǎng)，同時(shí)OLED新增投資顯著加快。未來(lái)幾年新增LCD 預(yù)計(jì)投資額2245 億，OLED 新增投資額2236 億，公司作為設(shè)備廠商有望最先受益。并且在OLED 新投產(chǎn)產(chǎn)線良率不穩(wěn)定期間，對(duì)檢測(cè)設(shè)備需求度更高。
公司Module-Cell-Array 制程設(shè)備發(fā)展路線清晰。Module、Cell、Array 三大制程設(shè)備投資占比約為5%、20%、75%，2015 年分別是2.3 億、11.2 億和38.5 億美金。公司之前主要做Module 段檢測(cè)設(shè)備，已實(shí)現(xiàn)較高占有率；Cell段設(shè)備實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售，占比最大的Array 段設(shè)備是今后重要發(fā)展目標(biāo)。Cell和Array 制程市場(chǎng)空間是Module 十幾倍，發(fā)展空間巨大。
AOI 設(shè)備增長(zhǎng)迅速，有望貢獻(xiàn)更大業(yè)績(jī)彈性。面板產(chǎn)線無(wú)人化大勢(shì)所趨，現(xiàn)在才處于起步階段。AOI 檢測(cè)設(shè)備貫穿Module、Cell 和Array 三大制程，是替代人眼檢測(cè)的最佳選擇，在國(guó)內(nèi)處于高速成長(zhǎng)期。公司AOI 設(shè)備增長(zhǎng)迅速，2016H1 營(yíng)收已達(dá)1.2 億，已超2015 全年8400 萬(wàn)出貨量，并在未來(lái)三年仍將維持較高速度增長(zhǎng)，單臺(tái)價(jià)值量高，有望貢獻(xiàn)更大業(yè)績(jī)彈性。
首次給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。在11 月28 日發(fā)出全市場(chǎng)第一篇覆蓋報(bào)告之后，我們繼續(xù)對(duì)公司和產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了深度調(diào)研。我們認(rèn)為公司將充分受益于下游面板投資規(guī)劃和AOI 大趨勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司16/17/18 年EPS 為1.17/1.70/2.38元，對(duì)應(yīng)PE 為83/57/41 倍,給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)110 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：面板投資增速低于預(yù)期，大客戶訂單低于預(yù)期。
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