>> 國海證券-光力科技（300480）復(fù)牌點(diǎn)評：試水拓延軍工，核心電控裝備系統(tǒng)配套-170105
| 上傳日期： |
2017/1/5 |
大?。?/td>
| 643KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王凌濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
電控系統(tǒng)和訓(xùn)練模擬器均是軍用工程裝備（舟橋）作業(yè)的核心環(huán)節(jié)與重要配套設(shè)備。目前，常熟亞邦的上述主要產(chǎn)品已經(jīng)通過設(shè)計(jì)定型，具備向軍方批量供應(yīng)的條件和能力，收購常熟亞邦，是公司從傳統(tǒng)煙氣檢測傳感向軍工領(lǐng)域的一次重要嘗試，亦是下游應(yīng)用領(lǐng)域的一大拓延。
軍品行業(yè)競爭壁壘高企，亞邦業(yè)績成長穩(wěn)健 軍用工程裝備電控系統(tǒng)是舟橋類裝備的核心配套，由于技術(shù)研發(fā)難度大、資質(zhì)審批嚴(yán)格、采購決策周期較長，以及軍方對現(xiàn)有供應(yīng)商的粘性等原因，軍用應(yīng)急交通工程裝備行業(yè)呈現(xiàn)較高的進(jìn)入壁壘。亞邦作為舟橋電控系統(tǒng)華東地區(qū)的重要供應(yīng)商，未來的市場成長穩(wěn)健且具備一定彈性空間。亞邦承諾2016、2017 和 2018 年度實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤分別不低于1,150、1,500、1,775 萬元，利潤成長符合我們對行業(yè)的空間判斷，可完成把握較高。
傳統(tǒng)領(lǐng)域發(fā)展受限，新領(lǐng)域新業(yè)務(wù)開拓勢在必行 光力科技原有主業(yè)是基于氣體、煙塵濃度與流量成分監(jiān)控的系統(tǒng)工程，主要客戶是大中型煤礦與火電廠家。由于原有業(yè)務(wù)受限于下游煤炭行業(yè)受到國家供給側(cè)改革去產(chǎn)能的影響，成長萎縮。從公司成長的維度考量，利用上市公司平臺優(yōu)勢，圍繞長下游產(chǎn)業(yè)鏈，積極尋求優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司或團(tuán)隊(duì)進(jìn)行并購與引入是勢在必行。本次完成對亞邦的收購后，光力實(shí)際控制人與一致行動人的持股仍超過50%，公司管理層的股份占比還有相當(dāng)?shù)目上♂尶臻g，未來或有望進(jìn)一步延拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
盈利預(yù)測和投資評級：維持增持評級。鑒于煤炭行業(yè)的低迷景氣度和上市公司前三季度的運(yùn)營與訂單情況，我們判斷公司在傳統(tǒng)煤炭領(lǐng)域的銷售可能仍將略有下滑，但值得注意的是公司今年電力安全生產(chǎn)和煙氣監(jiān)測類新產(chǎn)品銷售比重開始逐漸提升，這一領(lǐng)域的成功開拓為公司帶來了新的成長空間。常熟亞邦的2016-2018 年承諾凈利潤分別為不低于1,150、1,500、1,775 萬元，此次收購?fù)瓿深A(yù)計(jì)要到2017 年中期，因此并不會對2016 年的公司實(shí)際利潤造成影響，以此為基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2016-2018 年的備考凈利潤約2300、4950、7420 萬元。若暫不考慮收購對業(yè)績的影響，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的凈利潤為2300、3450、5670 萬元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE 約178、119、73 倍，考慮到常熟亞邦的軍工屬性以及公司市值較小，本次復(fù)牌后市場應(yīng)會給與公司一定的估值溢價(jià)，基于我們前文對公司的外延式成長判斷，繼續(xù)維持公司“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）常熟亞邦收購后續(xù)審核環(huán)節(jié)能否順利通過的風(fēng)險(xiǎn)；2）常熟亞邦承諾業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）煤炭行業(yè)景氣度持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)；
|
|
