>> 西南證券-賽托生物（300583）甾體藥物原料龍頭企業(yè)-170111
| 上傳日期： |
2017/1/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
朱國廣，施躍 |
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立足生物制藥前沿領域，以甾體藥物領域的核心生物型原料為突破口，率先實現(xiàn)了生物制藥技術在甾體藥物領域的規(guī)模
化應用，引領了整個行業(yè)的技術革新；2）2015 年公司實現(xiàn)收入6.68 億元，實現(xiàn)凈利潤1.86 億元，分別同比增長28.24%、12.14%；3）主要股東為山東潤鑫和米超杰，合計持股約80%。
主打甾體藥物原料，技術、質(zhì)量、客戶各方面獲得認可。1）作為國內(nèi)較早一批以植物甾醇為原料進行雄烯二酮規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)，憑借高轉(zhuǎn)化率的發(fā)酵及提取技術，具備了采用生物技術制造雄烯二酮、雄二烯二酮、9-羥基雄烯二酮、羥基黃體酮等甾體藥物原料的技術和規(guī)模化生產(chǎn)能力；2）在生產(chǎn)技術方面，公司通過自主研發(fā)，掌握了高轉(zhuǎn)化率的發(fā)酵和提取技術，使得公司在甾體藥物原料產(chǎn)品的市場競爭中具有較強的成本優(yōu)勢；3）在質(zhì)量方面，公司致力于提供純度高、品質(zhì)穩(wěn)定的甾體藥物原料產(chǎn)品，對生產(chǎn)及質(zhì)量控制的規(guī)范性有著嚴格要求；4）客戶方面，在生產(chǎn)過程及產(chǎn)品質(zhì)量控制方面獲得了高端客戶的認可，贏得了較高的市場聲譽，天藥股份、仙琚制藥、津津藥業(yè)等國內(nèi)甾體藥物行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，均為公司穩(wěn)定的下游客戶。
醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展良好，甾體藥物原料市場空間較大。1）近十年來，受到國內(nèi)居民生活水平持續(xù)提高、醫(yī)療保障制度改革不斷深化、人口老齡化現(xiàn)象日益顯著等因素的影響，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整體步入高速增長階段；2）全球范圍內(nèi)的甾體藥物生產(chǎn)廠家主要為少數(shù)大型跨國制藥公司，近年來，由于我國原材料優(yōu)勢明顯、生產(chǎn)工藝不斷提升，全球甾體藥物的生產(chǎn)出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢，中國已逐步成為世界甾體藥物的生產(chǎn)中心，市場前景向好。
盈利預測。估算公司2016-2018 年EPS 分別為1.60 元、2.09 元、2.64 元。結合上文分析，考慮公司的行業(yè)地位、成長性、盈利能力等，我們認為給予公司2016 年40-50 倍估值較為合理，對應合理股價區(qū)間64 元-80 元。
風險提示：行業(yè)競爭加劇或?qū)е庐a(chǎn)品價格及盈利能力下降的風險；替代產(chǎn)品出現(xiàn)或?qū)е络摅w藥物原料市場需求變化的風險等。
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