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16 年7 月董事會上陳智被選為新董事長，陳總的過往經歷顯示個人能力優(yōu)秀，50 歲接棒伊力特，正值年富力強，我們判斷新領導可能希望通過伊力特的大發(fā)展，來成就一番事業(yè)。根據微酒16 年12 月28 日的消息，伊力特可能正在籌備成立全國運營公司，此舉是為了真正實現和經銷商深度合作，新的運營公司將由伊力特控股，并優(yōu)先邀請經銷商參股，并且為了解決地處偏遠地區(qū)的問題，新運營公司很可能落戶烏魯木齊。我們判斷這僅是開始，新管理層經過半年的探索，各項改革措施有望陸續(xù)出臺，包括營銷宣傳思路、經銷商新老更替、疆外市場拓展等。
    17 年疆內需求將隨能源回暖而復蘇，長遠發(fā)展看疆外市場。由于新疆經濟靠能源，過去2 年疆內經濟環(huán)境不好，制約了行業(yè)需求增長，增速偏慢， 15 年新疆收入同比增6%，1H16 同比降1%。
    我們判斷隨著16 年下半年石油、天然氣價格觸底回升，17 年疆內白酒需求有望恢復增長，類似于山西汾酒。由于疆內市占率較高，我們估計已經超過40%，未來成長空間不大，中長期來看，增長點需看疆外市場。隨著改革措施陸續(xù)出臺，預計17-18 年疆外有望提速。
    近期產品全面提價，顯示公司信心明顯恢復。根據酒業(yè)家消息，16 年12 月伊力特全面上調了產品價格。據央視網報道，上一次全面提價發(fā)生在2012 年，已過去4 年。提價顯示公司信心明顯恢復，一方面茅五挺價將帶動17 年行業(yè)全面復蘇，另一方面疆內需求有望恢復。
    盈利預測與投資評級。資產減值損失將逐年下降，17-18 年凈利增速高于營收，預計16-18 年EPS 為0.66、0.78、0.89 元，同比增4%、18%、15%。隨著改革措施的出臺，疆內需求復蘇，未來業(yè)績有望提速，當前17 年PE 僅為20 倍左右，處于小白酒最低位，存在估值修復的機會，維持買入評級。
    風險提示。疆外拓展進度低于預期。