>> 廣發(fā)證券-貴陽銀行(601997)定位小微享西南增長紅利,定價能力強于同業(yè)-170116
| 上傳日期： |
2017/1/17 |
大?。?/td>
| 1937KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊，沐華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
風險提示：1、宏觀經(jīng)濟政策不達預期；2、貴州區(qū)域經(jīng)濟增長放緩導致融資需求下降，貸款規(guī)模增長不達預期，導致公司業(yè)績增速放緩；3、中小企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難導致不良率大幅上升，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
核心觀點：
攜本土優(yōu)勢、深耕貴陽市場，形成較強區(qū)域競爭力；地方國資控股+員工持股有助于業(yè)務推進
1、貴陽銀行成立于1997 年4 月15 日，由貴陽市原 24 家城市信用合作社及1 家城市信用合作聯(lián)社股東和貴陽市財政局共同發(fā)起設立組建而成，截止1H2016，資產(chǎn)總額2849 億元，按總資產(chǎn)規(guī)模排名城商行23 位。公司股權(quán)較為分散，持股比例超過5%的股東有3 家：貴陽國資投資公司（19.46%）、貴州產(chǎn)業(yè)投資（8.34%）、遵義市國資投融資公司（5.56%），三家企業(yè)都是由貴州省政府或地方市政府實際控制的國有企業(yè)。另外還包括自然人股東8677 位，持股比例12.29%，大部分為員工持股，主要來自于發(fā)起設立信用社員工持有的股份。2、貴陽經(jīng)濟彎道超車帶動融資需求快速增長，2015 年貴陽市GDP 總量達2891 億元，GDP 同比增速12.5%，增速遠超全國GDP 增速6.9%約5.6 個百分點；貸款余額達到7876 億元，同比增長20%，高于全國貸款余額增速15%約5 個百分點。3、貴陽銀行的貸款業(yè)務主要集中在貴陽地區(qū)，2015 年末在貴陽地區(qū)貸款占比69.31 %；在貴州省其他地區(qū)貸款占比20.85 %，主要包括遵義、凱里、畢節(jié)、都勻、安順、銅仁、六盤水和興義8 個地區(qū)；在四川省發(fā)放的貸款占客戶貸款總額的比重9.84%。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯著調(diào)整：加大投資類資產(chǎn)配置，貸款保持平穩(wěn)增長1、公司2015 生息資產(chǎn)余額2350 億，同比增長53.3%，，增速遠超上市行業(yè)平均水平。資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上來看，2015 年以來公司壓縮其他資產(chǎn)配置，加大債券投資類資產(chǎn)的配置。其中截止2015 年末債券投資類資產(chǎn)規(guī)模達到1127 億元，同比增長154.1%，占公司生息資產(chǎn)總規(guī)模的比重提升19 個百分點至47.9%；貸款余額832 億元，同比增長18.3%，占生息資產(chǎn)總規(guī)模的比重下降10.3 個百分點至35.4%；兩者合計占到生息資產(chǎn)規(guī)模的83.3%。2、2015/2016 年貴陽銀行投資類資產(chǎn)中大幅增持了同業(yè)存單、地方政府債券和非標資產(chǎn)。截止2015 年末，持有同業(yè)存單規(guī)模為231.22 億元（1H2016 增長至300.69 億元），同比增長了接近100 倍；持有地方政府債券由2014 年底的零增加到237.43 億元（1H2016 增長至301.78 億元）；持有非標資產(chǎn)由2014 年的107.16 億元增加到305.12 億元（1H2016 增長至469.58 億元），同比增長185%。3、貴陽銀行2015 年貸款總額831.74 億元，同比增長18.7%；其中公司貸款579.82 億元，同比增長17.2%，占貸款總額的69.71%，中小微企業(yè)貸款余額為455.42 億元，占比78.54%；小微企業(yè)貸款余額334.98 億元，占比57.77%。個人貸款227.46 億元，同比增長27.48%，占比上升2 個百分點至27.35%，其中個人生產(chǎn)及經(jīng)營性貸款（+23.72%）和信用卡貸款（+316.86%）保持較高增速，占比分別較2013 年提升6.47 和4.35 個百分點到64.02%和5.13%。
不良企穩(wěn)，但較可比城商行壓力略大
1、資產(chǎn)質(zhì)量開始企穩(wěn)，但較可比城商行不良壓力略大。截至2016 年9 月末，貴陽銀行不良貸款余額14.59 億，較2015 年末增加2.26 億元，不良貸款率1.48%，與2015 年末持平。2016 年9 月末，貴陽銀行不良率比5 家上市國有行和8 家上市股份行均低，但較可比上市城商行都要高。2、16Q3 關(guān)注貸款率出現(xiàn)下降趨勢，但逾期貸款率高企。
截止2016Q3，貴陽銀行關(guān)注類貸款余額35.65 億元，較15 年末下降2.84 億元；關(guān)注貸款率為3.61%，較15 年末下降1.02 個百分點；關(guān)注+不良貸款率為5.09%，較15 年末下降1.02 個百分點。但2016 年年中逾期貸款率為7.83%，較15 年末上升0.99 個百分點。3、撥備覆蓋率持續(xù)下降但16 年降幅趨緩，處于可比城商行下游。截至2016Q3，貴陽銀行撥備覆蓋率236%，撥貸比3.49%。橫向與市場及同業(yè)比較看，公司的撥備覆蓋率和撥貸比在16 家上市銀行中處于較高水平，與可比同業(yè)（城商行）相比也處于下游，僅高于江蘇銀行。縱向來看，較2015 年撥備覆蓋率僅下降4pct，撥貸比僅下降6bps。
息差遠高于同業(yè)，手續(xù)費收入高速增長
1、息差遠高于同業(yè)，定價能力顯著強于可比城商行和上市銀行。2010 年以來貴
|
|
