>> 國泰君安-大亞圣象(000910)2016年業(yè)績預(yù)告點評：管理機(jī)制理順,全年業(yè)績超預(yù)期-170120
| 上傳日期： |
2017/1/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤，穆方舟 |
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此報告為加密報告 |
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我們看好公司股權(quán)激勵理順管理機(jī)制及切入大家居前景，上調(diào)2016-17 年EPS 預(yù)測至0.98、1.20 元（+0.20、+0.20 元），維持目標(biāo)價至28.00 元，維持“增持”評級。
四季度業(yè)績超預(yù)期。按照業(yè)績預(yù)告測算，四季度業(yè)績2.27-3.22 億，同增39%-97%。我們認(rèn)為業(yè)績增長一方面來自于毛利率提升：2016年公司高端實木復(fù)合占比提升，而實木復(fù)合價格是強(qiáng)化的約2.5 倍，導(dǎo)致子公司圣象盈利能力明顯上升；另外大亞木業(yè)（黑龍江）停產(chǎn)減虧（15 年虧損1.1 億元）。另一方面，公司剝離虧損的印刷包裝和輪轂等業(yè)務(wù)減少貸款規(guī)模，導(dǎo)致財務(wù)費用大幅下降約1 億左右。
聚焦主業(yè)，收入增長或?qū)?。公?2 月公告擬在宿遷市投資6 億元興建年產(chǎn)50 萬立方米刨花板項目，項目投產(chǎn)后預(yù)計年銷售額達(dá)7億元；并且宿遷市政府在合理價格前提下，保障每年供應(yīng)70 萬噸原料。隨著下游索菲亞、好萊客轉(zhuǎn)向刨花板，行業(yè)景氣度向上，公司順應(yīng)行業(yè)需求擴(kuò)建產(chǎn)能，預(yù)計項目盈利較強(qiáng)。
股權(quán)激勵有助管理機(jī)制理順。2016 第一期股權(quán)激勵推出，效果顯著，2017 我們認(rèn)為仍將繼續(xù)推進(jìn)，管理機(jī)制進(jìn)一步理順。未來判斷公司將繼續(xù)貫徹大家居戰(zhàn)略，“圣象”地板龍頭深入人心且具備得天獨厚專賣店網(wǎng)絡(luò)，切入大家居將具備先發(fā)優(yōu)質(zhì)，厚積薄發(fā)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，原材料價格上漲。
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