久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司運營的游戲中，《問道》自2006 年商業(yè)化運營以來，累計注冊用戶達到3.8 億，累計充值金額超過70 億，以《問道》為原型研發(fā)的《問道手游》自2016 年4 月正式上線運營以來至2016年9 月累計注冊用戶已超過1200 萬，累計充值金額超12 億元，很好地持續(xù)性開發(fā)了公司過去端游IP 資產。公司另一自主研發(fā)運營的端游《斗仙》于2013 年7 月開始商業(yè)化，至2016 年9 月份累計注冊用戶超過340 萬，累計充值金額超過1.8 億。此外，公司參股17.97%的參股公司青瓷數(shù)碼研發(fā)的、公司全資子公司雷霆網絡運營的《不思議迷宮》于2016 年12 月推出，截至2017 年1 月20 日已經是AppStore 付費榜第一。以上說明公司具有持續(xù)的精品游戲研發(fā)運營能力，后續(xù)產品推出可期。
    利用端游IP，開發(fā)手游成為爆款成為2016 年業(yè)績的主要增長點。公司于2016 年4 月上線《問道手游》，2016 年1-6 月份即實現(xiàn)營業(yè)收入4.11 億，占當期營收的71.39%，很好地承接了公司端游老化的形式。我們預計《問道手游》仍然處于游戲生命周期中的上升期，2017 年有望為公司帶來更多業(yè)績增長。
    2017 年除問道手游、斗仙之外，關注爆款游戲《不思議迷宮》表現(xiàn)。《不思議迷宮》為公司參股17.97%的參股公司青瓷數(shù)碼研發(fā)、公司全資子公司雷霆網絡運營的一款手機游戲。截至1 月20 日，《不思議迷宮》位列AppStore 付費榜第一、暢銷榜第70 左右。我們估算該名次的游戲（包括安卓和iOS）月流水在4000 萬-5000 萬人民幣左右，若上述假設成立，該款游戲則可于2017 年有效抵消其余游戲衰退影響。此外，公司IPO 募集資金擬在VR 游戲、多款手游、桌游等領域繼續(xù)拓展，積極通過研發(fā)新游戲、卡位新市場擴展公司收入來源。
    盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予“買入”評級。由于公司少數(shù)游戲的營收占比較大，因此僅考慮《問道》、《問道手游》、《斗仙》、《不思議迷宮》這幾款游戲的未來運營情況（由于公司未披露2018年的游戲計劃，因此暫不考慮2018 年的新游戲預期），我們預計公司2016-2018 年凈利潤分別為5.66/6.96/6.98 億元，對應EPS 分別為7.96/9.78/9.81 元，對應PE 分別為27.73/22.56/22.49 倍，當前估值屬于游戲行業(yè)中等偏低，考慮到公司具有持續(xù)產出爆款游戲的能力，首次覆蓋，給予“買入”評級。
    風險提示：在運營游戲表現(xiàn)不及預期風險；未能有效推出新游戲風險；市場競爭風險；經營成本提升風險等。