>> 國泰君安-美亞光電(002690)深度研究-口腔CT有望持續(xù)翻番,整體業(yè)績迎來拐點-170206
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
黃琨 |
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投資要點：
結(jié)論：公司主業(yè)增速放緩導(dǎo)致前期股價充分回調(diào)。站在當前時點，我們認為公司口腔CT 培育多年終迎爆發(fā)，2016-17 年有望持續(xù)翻番，預(yù)計2018年營收占比達30%。看好公司在醫(yī)療影像市場的持續(xù)拓展，骨科CT 等新產(chǎn)品值得期待。由于色選機增速放緩，判斷2016-18 年歸母凈利潤為3.27/4.49/5.90 億，EPS 分別為0.48(-0.12)/0.66(-0.14)/0.87 元?；谛袠I(yè)水平給予公司2017 年42.5 倍PE，下調(diào)目標價至28.1 元，增持。
主業(yè)色選機國內(nèi)市場增速10-15%，未來重點看海外：①公司以色選機起家，已形成以色選機、口腔CT、X 射線異物檢測機等產(chǎn)品構(gòu)成的產(chǎn)品體系。②色選機是公司的核心業(yè)務(wù)，營收占比在80%以上，判斷國內(nèi)市場增速為10-15%，未來將在深耕本土化服務(wù)的基礎(chǔ)上大力開拓海外市場。
重點關(guān)注公司在醫(yī)療影像市場的持續(xù)拓展：①公司通過布局口腔CT 打響醫(yī)療影像市場第一槍，判斷2016-17 年營收有望逐年翻番，2018 年營收占比將達30%。②除口腔CT 外，看好公司在在醫(yī)療影響市場的持續(xù)拓展。目前骨科CT 產(chǎn)品已完成內(nèi)部驗證，有望在2018 年初上市；耳鼻喉CT 尚處于CFDA 認證過程中，預(yù)計將在2017 年下半年為公司貢獻收入。
工業(yè)檢測領(lǐng)域靜待花開：公司近年來比較重視X 射線異物檢測機的研發(fā)和生產(chǎn)，但由于短期內(nèi)缺少政策引導(dǎo)，目前營收占比相對較小。2016 年12 月19 日，公司首臺安檢設(shè)備進駐合肥地鐵，判斷未來公司將以此為契機，大力加快在物流檢測及公共安全保障等領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新。
風險因素：色選機國內(nèi)市場競爭加??；骨科CT 等新品上市進度低于預(yù)期
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