>> 民生證券-華新水泥(600801)動態(tài)報告-收購整合西南水泥市場,將受益供給側(cè)改革-2170209
| 上傳日期： |
2017/2/9 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范勁松 |
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近年來，公司通過實施縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略，由水泥主業(yè)延伸至混凝土（產(chǎn)能2300 萬方）、骨料業(yè)務（950 萬噸），同時自主研發(fā)水泥窯協(xié)同處置工業(yè)危廢物、城市生活垃圾和市政污泥等技術(shù)，轉(zhuǎn)型發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)。
擬收購整合拉法基在西南地區(qū)水泥資產(chǎn)
16 年10 月公司公告擬以13.75 億元現(xiàn)金收購關(guān)聯(lián)方拉法基中國在云南、貴州、重慶的水泥（12 條生產(chǎn)線，熟料和水泥產(chǎn)能1000 萬噸/1300 萬噸）及混凝土（200 萬方）資產(chǎn)。若此次收購完成，將消除公司與第一大股東的實際控制人拉法基豪瑞在云貴川地區(qū)非上市水泥資產(chǎn)之間的潛在競爭，同時提升了公司在西南市占率，其中在云南的市占率將到達12%，僅次于華潤水泥（市占率13%）。若關(guān)聯(lián)方四川雙馬的產(chǎn)能（700 萬噸）也注入公司，公司在西南地區(qū)市占率將進一步提高。
受益供給側(cè)改革，供給收縮將驅(qū)動17 年水泥價格繼續(xù)上漲
16 年5 月國務院頒布《關(guān)于促進建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導意見》（國辦發(fā)〔2016〕34 號）中提出探索由大型骨干水泥企業(yè)和平板玻璃企業(yè)按照誰受益、誰付費的原則，聯(lián)合設立產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金，專門用于獎補主動退出的產(chǎn)能，“十三五”末，前十大水泥熟料集中度達到60%左右。我們認為17 年水泥供給側(cè)改革將會深入推進，供給收縮和集中度提升將驅(qū)動17 年水泥價格繼續(xù)上漲。
三、盈利預測與投資建議
公司是湖北水泥龍頭企業(yè)，擬收購整合拉法基在西南地區(qū)水泥資產(chǎn)，隨著17 年水泥供給側(cè)改革的深入推進，水泥價格將繼續(xù)上漲。預計公司2016-2018 年歸屬母公司股東凈利潤為4.54 億元、10.1 億元、11.8 億元，EPS 為0.3 元、0.67 元、0.79 元，對應當前股價PE 分別為31 倍、14 倍和12 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
四、風險提示：基建和房地產(chǎn)投資大幅低于預期；西南地區(qū)水泥整合不達預期，水泥供給側(cè)改革推進緩慢。
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