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    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 11.50 元。我們預(yù)計(jì) 2016-17 年EPS0.30、0.47 元（17 年上調(diào)0.03 元），根據(jù)可比公司估值，上調(diào)17 年目標(biāo)價(jià)至11.50 元（+1.03 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
    高彈性的區(qū)域龍頭：我們認(rèn)為，華新不同于其他水泥股之處在于盈利改善幅度之于水泥價(jià)格提升的高彈性：我們測(cè)算，2016 年公司不含稅均價(jià)225 元/噸，全年噸毛利在58 元左右，其中16Q4 單季均價(jià)約268 元，噸毛利約76 元。考慮到資產(chǎn)減值等因素，預(yù)計(jì)2017 年業(yè)績(jī)約7 億元，業(yè)績(jī)彈性顯著。同時(shí)，我們判斷高盈利能力的海外及西藏項(xiàng)目（測(cè)算噸凈利200 元以上）建設(shè)提速，貢獻(xiàn)占比進(jìn)一步擴(kuò)大。
    坐鎮(zhèn)武漢，中部打造兩湖城市帶新增長(zhǎng)極：公司大本營(yíng)所在的湖北省2016 年前11 個(gè)月水泥產(chǎn)量、固投增速明顯高于全國(guó)平均，我們判斷，以鄂東地區(qū)為核心的湖北省，將打造中部崛起的新增長(zhǎng)極，有利于區(qū)域水泥需求維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；
    供給側(cè)新常態(tài)，有效產(chǎn)能或進(jìn)一步壓縮：我們認(rèn)為水泥行業(yè)供給側(cè)改革將在2017 年繼續(xù)深化，環(huán)保嚴(yán)格執(zhí)行及企業(yè)整合并協(xié)同有望成為未來一段時(shí)間主導(dǎo)水泥行業(yè)的關(guān)鍵詞，湖北省內(nèi)集中度較高CR3達(dá)70%。近期包括湖北的主要省份應(yīng)對(duì)大氣減排均出臺(tái)了春節(jié)期間相應(yīng)的錯(cuò)峰停產(chǎn)停窯限產(chǎn)的計(jì)劃，停窯計(jì)劃時(shí)間再度刷新近年記錄。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：錯(cuò)峰停產(chǎn)執(zhí)行效果差、房地產(chǎn)需求大幅下滑。