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    2016 年以來，水泥行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)前低后高，公司3 季度延續(xù)2 季度毛利率提升、盈利彈性顯現(xiàn)的趨勢(shì)；而由于當(dāng)前價(jià)格持續(xù)提升及15 年底低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)公司4 季度表現(xiàn)將尤為亮眼，全年業(yè)績(jī)將同比大幅增長(zhǎng)！
    ◆毛利率上升，單3 季度尤為明顯
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率24.5%，同比上升1.2 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為8.7%、7.1%、5%，同比分別變動(dòng)0.8、0.4、-0.3 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率20.8%，同比上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    單 3 季度，公司綜合毛利率27.5%，同升4 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為8.8%、6.4%、3.9%，同比分別變動(dòng)0.7、-0.4、-0.9 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率19.1%，同比下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆報(bào)告期及單季盈利均有提升，盈利彈性有所顯現(xiàn)
    報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)公司水泥和熟料銷量同比增速與1-6 月2.8%基本持平；公司噸水泥綜合價(jià)格較15 年同期下降10%，但降幅已收窄，噸水泥綜合成本較15 年同期下降約11%；產(chǎn)品成本降幅大于價(jià)格降幅，加之費(fèi)用節(jié)省，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)公司單位產(chǎn)品凈利潤約4 元，較15 年同期略有回升。
    單 3 季度，由于水泥行業(yè)市場(chǎng)價(jià)格提升幅度大，預(yù)計(jì)公司噸水泥綜合價(jià)格較15 年同期下降幅度收窄至3%以內(nèi)，噸水泥綜合成本較15 年同期下降8%，單3季度公司噸凈利約11 元，較15 年同期提升約8 元。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司 2016 年上半年雖僅為微利，但2 季度已現(xiàn)盈利彈性，3 季度產(chǎn)品噸盈利已有可觀的恢復(fù)；當(dāng)前水泥價(jià)格已環(huán)比大幅度上漲，我們預(yù)計(jì)公司四季度盈利將更為亮眼！公司區(qū)域布局加強(qiáng)，在國內(nèi)有望承接拉法基豪瑞在西南地區(qū)的水泥資產(chǎn)，海外方面，塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊爾等高盈利地區(qū)飛點(diǎn)布局和新增投資持續(xù)增厚業(yè)績(jī)；環(huán)保業(yè)務(wù)亦快速發(fā)展貢獻(xiàn)公司新增長(zhǎng)極?；诋?dāng)前水泥價(jià)格表現(xiàn)，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)其2016-2018 年EPS 分別為0.45/0.6/0.7 元（原預(yù)測(cè)為0.31/0.58/0.72 元），目標(biāo)價(jià)10 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速未現(xiàn)好轉(zhuǎn)；原材料和煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。