>> 華融證券-華新水泥(600801)中報點(diǎn)評：關(guān)注資產(chǎn)注入進(jìn)程-160825
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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推薦 |
作者： |
賀眾營 |
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上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥及商品熟料銷量2394 萬噸，同比增長2.8%。分地區(qū)看，僅西藏地區(qū)錄的4%的增長，核心市場湖北下滑13%，境外市場下滑12%。上半年公司水泥產(chǎn)品價格同比降幅達(dá)到25.11 元/噸（-10%），受此影響水泥板塊營收下滑7.54%，公司營收下滑11%。
毛利率小幅下滑，二季度回暖。盡管上半年公司水泥產(chǎn)品成本同比下降17.16 元/噸，但難抵價格下滑，公司毛利率同比下滑0.49 個百分點(diǎn)至22.55%。其中二季度毛利率26.44%，同比提高3.29 個百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，水泥下滑1.2 個百分點(diǎn)，混凝土提高1.2 個百分點(diǎn)，工程建造下滑7.9 個百分點(diǎn)。
關(guān)注西南地區(qū)資產(chǎn)注入進(jìn)程。8 月初公司公告與拉法基中國簽訂《框架協(xié)議》,拉法基中國擬將其在中國的非上市水泥資產(chǎn)注入公司。本次注入涉及拉法基中國在重慶、云南和海外市場的7 家子公司，權(quán)益產(chǎn)能約1600 萬噸。我們認(rèn)為此次資產(chǎn)注入完成后,公司整體特別是在西南地區(qū)的熟料產(chǎn)能規(guī)模提升,同時考慮到本次注入資產(chǎn)當(dāng)前的盈利基數(shù)較低，后續(xù)公司有望通過整合市場,提升管理效率,盈利提升空間較大。
投資策略
預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.33，0.39 和0.51 元，以目前價格計，對應(yīng)PE 為23，20 和15 倍，我們維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、煤炭價格大幅上漲2、固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑
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