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    ◆綜合毛利率下降，期間費(fèi)用率上升
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率17.5%，同比下降5.6 個(gè)百分點(diǎn)；一季度為全國(guó)性淡季，水泥價(jià)格自14 年三季度后持續(xù)下降，至16 年一季度觸底反彈，主要區(qū)域即是華東、中南，然而產(chǎn)品價(jià)格同比仍是下降，導(dǎo)致毛利率同比下降幅度較大。
    報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為9.7%、8.6%、7.2%，分別同比上升1.2 個(gè)百分點(diǎn)、1.9 個(gè)百分點(diǎn)、0.6 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)率25.5%，同比上升3.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    2016 年一季度國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速回升，水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.5%；需求回升同時(shí)華東、中南區(qū)域主導(dǎo)企業(yè)推漲水泥產(chǎn)品價(jià)格，時(shí)點(diǎn)在3 月初，價(jià)格的實(shí)際提升幅度及帶來(lái)盈利改善或延后顯現(xiàn)。當(dāng)前華東、中南區(qū)域景氣度仍屬?lài)?guó)內(nèi)較好，往往充當(dāng)需求回升先鋒，預(yù)示著拐點(diǎn)來(lái)臨時(shí)公司可率先受益；公司穩(wěn)步發(fā)展海外業(yè)務(wù)，塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊爾等高盈利地區(qū)飛點(diǎn)布局和新增投資將持續(xù)增厚業(yè)績(jī)；而迅速發(fā)展的環(huán)保業(yè)務(wù)將助力打造公司新成長(zhǎng)極。
    預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.31、0.58、0.72 元，目標(biāo)價(jià)10 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速未現(xiàn)好轉(zhuǎn)；原材料和煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。