>> 華融證券-華新水泥(600801)多元化，國際化穩(wěn)步推進(jìn)-160331
| 上傳日期： |
2016/4/1 |
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作者： |
賀眾營 |
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公司通過實(shí)施縱向一體化發(fā)展、海外發(fā)展、環(huán)保轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，2015 年實(shí)現(xiàn)水泥和熟料銷售總量5022.2萬噸，同比微降2.17%；銷售骨料497 萬噸，同比上年下降2.74%；環(huán)保業(yè)務(wù)處置總量94 萬噸，同比上年遞增32%；商品混凝土實(shí)現(xiàn)銷量307 萬方，同比上年下降38.6%。其中占公司營業(yè)收入總額的86%水泥業(yè)的不含稅價格同比下降32 元/噸，是公司收入下滑的主要原因。
匯兌損失增長1.2 倍，財務(wù)費(fèi)用增加。受益煤炭價格下行和公司內(nèi)部成本優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了水泥生產(chǎn)成本下降8 元/噸、同比下降4.4%，2015 年公司毛利率下滑5.8 個百分點(diǎn)至23.6%。費(fèi)用方面，公司期間費(fèi)用上升2.8 個百分點(diǎn)，主要為華新亞灣水泥有限公司的美元借款因索莫尼匯率波動產(chǎn)生的匯兌損失1.4 億，同比增長1.2 倍，導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用增加。
海外項(xiàng)目成為公司新的重要利潤增長點(diǎn)。柬埔寨CCC 項(xiàng)目投產(chǎn)投公司，2015 年公司海外實(shí)現(xiàn)12.7 億元，增長40.76%。海外項(xiàng)目建設(shè)方面，塔吉克斯坦索格特3000 噸/日水泥熟料生產(chǎn)線已進(jìn)入調(diào)試試生產(chǎn)階段；塔吉克斯坦丹加拉50 萬噸/年的水泥粉磨站預(yù)計2016 年四季度實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)運(yùn)營。海外項(xiàng)目正成為公司新的重要利潤增長點(diǎn)。
投資策略
預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.28，0.36 和0.48 元，以目前價格計，對應(yīng)PE 為30，24 和17 倍，我們維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、海外項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期2、行業(yè)景氣度持續(xù)下滑
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