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    公司預(yù)計(jì)2015 年全年歸母凈利潤同比降幅超過50.0%。
    點(diǎn)評(píng)：
    水泥需求較弱，公司量穩(wěn)價(jià)跌。公司核心區(qū)域湖北1~3 季度水泥產(chǎn)量同比降約3.9%，第3 季度同比降約2.3%、環(huán)比略有改善、總體維持弱勢(shì)。公司1~3季度水泥及熟料綜合銷量約3691 萬噸、同比略增1.0%，噸均價(jià)、噸毛利（全收入口徑）同比分別降約42、28 元/噸；第3 季度銷量約1362 萬噸、同比基本持平，噸均價(jià)、噸毛利（全收入口徑）同比分別降約46、28 元/噸。
    公司盈利探至歷史低位。1~3 季度公司噸凈利同比降約22 元/噸、至約7 元/噸；第3 季度噸凈利約8 元/噸，同比、環(huán)比分別降約24、1 元/噸。公司第2、3 季度單季噸凈利均為2011 年以來的同期最低水平。
    預(yù)計(jì)第4 季度旺季價(jià)格提漲幅度有限。目前區(qū)域水泥需求臨近旺季，價(jià)格有所提漲、但總體提價(jià)幅度不大且執(zhí)行中有打折扣；預(yù)計(jì)4 季度需求環(huán)比改善、競爭格局良好驅(qū)動(dòng)價(jià)格小幅提漲可期，但大幅提價(jià)尚缺需求支撐。
    公司是中國水泥“走出去”的領(lǐng)軍者。公司已成功布局塔吉克斯坦，1 線運(yùn)行穩(wěn)定、對(duì)公司的凈利潤貢獻(xiàn)部分被匯兌損失侵蝕；塔吉克斯坦2 線、3 線建設(shè)進(jìn)展順利，產(chǎn)能倍增可期。此外，柬埔寨項(xiàng)目逐步運(yùn)轉(zhuǎn)正常，今年有望實(shí)現(xiàn)正的業(yè)績貢獻(xiàn)；公司亦在積極考察布局尼泊爾、哈薩克斯坦等國的可能。
    公司“水泥窯環(huán)保協(xié)同處臵”實(shí)力領(lǐng)先。公司在國內(nèi)較早探索水泥窯環(huán)保協(xié)同處臵污泥、垃圾等，已有成功運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，目前在手項(xiàng)目較多，政策支持細(xì)化落實(shí)后執(zhí)行有望加速。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 分別約為0.22、0.45、0.62 元?？紤]公司海外水泥及環(huán)保產(chǎn)業(yè)布局，給予公司1.4 倍PB（對(duì)應(yīng)最新每股凈資產(chǎn)），目標(biāo)價(jià)9.02 元/股。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅下滑，海外水泥盈利不達(dá)預(yù)期，環(huán)保推廣低于預(yù)期。