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我們看好公司的海外擴(kuò)張及環(huán)保轉(zhuǎn)型，考慮2015 年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，下調(diào)2015-16 年 EPS 預(yù)測(cè)至0.18、0.30 元（下調(diào)0.73、0.72 元），根據(jù)可比公司2016年平均35.2 倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.55 元（-1.87 元）。
    銷量增長(zhǎng)停滯：公司前三季度水泥及熟料銷量約3678 萬(wàn)噸，同比基本持平，量的增速連續(xù)兩年基本停滯；但略好于湖北省2015 年1-9 月產(chǎn)量增速的-4%，我們預(yù)測(cè)2015 年銷量為約5200 萬(wàn)噸，較2014 年增長(zhǎng)約1.29%。
    Q3 盈利能力下滑至歷史低點(diǎn)：我們測(cè)算前3 季度公司出廠均價(jià)230元/噸，同降33 元/噸，噸毛利同降23 元至約53 元，噸凈利同比下降17 元/噸至2 元/噸，其中第三季度出廠均價(jià)217 元/噸，同降38 元/噸，噸毛利約51 元/噸，噸凈利約4 元/噸，盈利能力近歷史同期最低水平。
    未來(lái)還看海外擴(kuò)張及環(huán)保轉(zhuǎn)型：公司計(jì)劃年底建設(shè)完工塔吉克斯坦二期（3000t/d），三期（3000t/d）有望2016 年建成投產(chǎn)；完成柬埔寨CCC項(xiàng)目增持并控股（目前持股68%），海外擴(kuò)張進(jìn)入快車道。環(huán)保領(lǐng)域目前公司運(yùn)行的水泥窯處置垃圾項(xiàng)目達(dá)11 個(gè)、試營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目4 個(gè)、在建項(xiàng)目6 個(gè)，隨著處置能力和處置量的擴(kuò)大，環(huán)保板塊收入規(guī)模有望提升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)。