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其中4 季度單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.90 億元，同比下降27.42%，虧損2178 萬元，同比由贏轉(zhuǎn)虧，毛利率24.90%，環(huán)比提升1.46%。
    需求低迷拖累水泥毛利大幅下滑，兩湖地區(qū)價(jià)格見底回升。2015 年公司全年銷售水泥熟料綜合為5022.22 萬噸，同比下降2.17%， 銷售混凝土307 萬方，同比下滑38.6%。15 年由于基建和地產(chǎn)投資萎縮，湖北和湖南高標(biāo)號(hào)水泥均價(jià)由年初的347.5 元/噸跌至年底的285 元/噸，跌幅20.3%。公司15 年水泥熟料噸均價(jià)227 元，噸毛利55 元，較14 年分別下降32 元和26 元，降幅分別為12.4%和32.1%。水泥價(jià)格大幅下滑導(dǎo)致公司15 年毛利率僅為23.66%，較去年下降5.83%，疊加期間費(fèi)用率19.97%，較去年提高2.81%，拖累公司業(yè)績大幅下滑。
    近期由于需求恢復(fù)較好，庫存環(huán)比有所減少，武漢地區(qū)P.O42.5 散裝水泥價(jià)格上調(diào)10-20 元，若需求，4 月初企業(yè)還有上調(diào)價(jià)格的意愿。16 年預(yù)計(jì)湖北、湖南兩省將有6 條共計(jì)24800t/d熟料生產(chǎn)線能達(dá)到投產(chǎn)狀態(tài)，我們認(rèn)為兩湖地區(qū)供需狀況短期較難改善，若需求穩(wěn)定，水泥價(jià)格將保持弱復(fù)蘇態(tài)勢。
    “一帶一路”順利推進(jìn)，環(huán)保轉(zhuǎn)型取得新進(jìn)展。2015 年公司進(jìn)一步收購了柬埔寨CCC 公司28%股權(quán)，使持股比例提升至68%；塔吉克斯坦胡占德3000t/d 項(xiàng)目于2016 年3 月投入運(yùn)營；塔吉克斯坦丹加拉50 萬噸/年粉磨站項(xiàng)目已開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2016 年四季度投產(chǎn)。儲(chǔ)備項(xiàng)目方面，尼泊爾2800t/d 項(xiàng)目已獲當(dāng)?shù)卣鷾?zhǔn)，哈薩克斯坦2500t/d 項(xiàng)目已簽署投資協(xié)議，“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)順利。預(yù)計(jì)到2016 年底，公司海外權(quán)益產(chǎn)能有望達(dá)到200 萬噸/年。
    公司15 年在運(yùn)行和在建的環(huán)保項(xiàng)目達(dá)25 個(gè)，若全部投產(chǎn)環(huán)保業(yè)務(wù)處置量將達(dá)550 萬噸。2015年公司全年處置固廢94 萬噸，同比增長32%，發(fā)展態(tài)勢良好，未來有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測。公司“一帶一路”戰(zhàn)略順利推進(jìn)，我們看好公司高利潤率的海外項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)張的潛力，預(yù)計(jì)未來海外板塊有望成為公司水泥業(yè)務(wù)的主要利潤來源?？紤]到16 年兩湖地區(qū)的供需狀況，我們判斷水泥價(jià)格將保持弱復(fù)蘇態(tài)勢，因此我們下調(diào)公司2016-2018 年盈利預(yù)測，EPS 分別為0.17/0.26/0.34 元（16-17 年原預(yù)測0.17/0.39 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。