>> 聯(lián)訊證券-江鈴汽車（000550）2017年1月SUV銷量數(shù)據(jù)同比大幅增長，今年業(yè)績可期-170209
| 上傳日期： |
2017/2/10 |
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買入 |
作者： |
王鳳華 |
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點評
馭勝銷量增長幅度突出，沖擊SUV 市場初顯成效
馭勝的推出定位家用緊湊SUV，1.5T 的S330 和2.0T 的S350 可以滿足不同消費者的需求，且S330 的售價比同級別的哈弗H6 低1.5 萬元。自2016 年9月底推出以來，銷售量穩(wěn)步上升，在年末切合購車旺季迎來銷售量的爆發(fā)，同比增長306.03%。在17 年的一月更是同比增加了472.6%，有望成為17 年營收支撐。改款的S350 配備擁有福特技術(shù)的2.0LGTDi 發(fā)動機，采用6AT 變速箱，獲得了不錯的消費反饋，后市銷量增長可期。
撼路者銷量持續(xù)增長，高性價比領(lǐng)跑同級SUV
撼路者2016 年累計銷售7407 輛，同比增長47.99%。配置上全面超越對標(biāo)車型普拉多，撼路者的2.0T 渦輪增壓發(fā)動機提供245 馬力，而普拉多的2.7L 自然吸氣發(fā)動機僅提供163 馬力，且同型撼路者的功率為180KW，而普拉多僅120KW，在最大扭矩上，撼路者為360Nm，普拉多為246Nm。且同級撼路者的售價要比普拉多低42.3%。超高的性價比和良好的消費者反饋有望在2017年進一步提升撼路者的銷量，對公司的盈利產(chǎn)生積極的影響。
新舊全順交替，短期導(dǎo)致銷量大幅下滑
老款全順已在12 月份全面停產(chǎn)，新款全順的消費反饋較好，配置也更為先進，配備福特2.2LPUMA 柴油發(fā)動機和2.0LecoBoost GTDi 汽油發(fā)動機，安全性能也得到了較高的提升，安裝了Bosch 8.0 版的ABS+EBD+ESP 系統(tǒng)和四輪盤剎車技術(shù)，雙視野外后視鏡，LED 高位剎車燈，安裝了雙安全氣囊，尾部安全系統(tǒng)等。但是售價較經(jīng)典全順要高出約1 萬元，加之經(jīng)典全順的退市，使得短期內(nèi)銷量受挫，但是由于產(chǎn)品質(zhì)量的大幅提升，長期銷量值得期待。
新款車型上市支撐銷量穩(wěn)步增長
在福特的支持下，公司陸續(xù)推出了新全順，新時代全順，撼路者和途睿歐幾款車型，在二胎政策開放之后，可以預(yù)見市場對MPV，SUV 和輕客的需求將要增加，成為了公司的一個潛在利好。以上幾款車型在同級車中都擁有很高的性價比，具有不錯的競爭性，且銷量同比持續(xù)增加，利好公司的盈利預(yù)期。自主品牌馭勝采用了福特的技術(shù)，在性能，空間和價格方面都具有很高的競爭力，銷售量也在上市后快速增長，在緊湊型SUV 市場逐漸站穩(wěn)腳跟。
盈利預(yù)測和估值
我們預(yù)測2016,2017,2018 年營業(yè)收入分別為266.94 億元、361.65 億元、391.07 億元，凈利潤為13.41 億元、21.72 億元、24.05 億元，EPS 分別為1.80元、2.50 元、2.81 元，當(dāng)前公司股價為29.63 元，對應(yīng)2016 年、2017 年和2018 年的PE 為17.72 倍、11.68 倍、10.56 倍。
參考可比公司估值（長城汽車PE：13.88 倍，上汽集團PE：9.98 倍，長安汽車PE：7.64 倍，江淮汽車PE：27.71 倍，平均PE 為14.8 倍，參考圖表2），給予江鈴汽車2017 年14.8 倍PE，目標(biāo)價位37.59 元，首次覆蓋，給予買入評級。
風(fēng)險提示
公司SUV 銷量可能不及預(yù)期目標(biāo)，新款全順銷量不及預(yù)期。
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