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    投資要點(diǎn)：
    起重機(jī)行業(yè)景氣持續(xù)復(fù)蘇，公司營收迎來改善。受我國基建投資穩(wěn)健增長、全國商品房市場回暖及PPP 項(xiàng)目投資有所增加以及行業(yè)二手機(jī)市場逐步出清帶來的增量需求，2016 年9 月以來我國工程機(jī)械行業(yè)景氣呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。以起重機(jī)為例，2016 年12 月我國汽車起重機(jī)銷量為846 臺，同比增長70.61%，公司起重機(jī)銷量同比增速自2016 年8月回正后持續(xù)提高，2016 年12 月銷量為546 臺，同比增長80.20%，市占率高達(dá)64.54%。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)，有望充分受益于此輪行業(yè)景氣復(fù)蘇，收入端將迎來顯著改善。
    力夯風(fēng)控+降本挖潛，公司盈利能力不斷提升。公司于2016 年年初將壓降應(yīng)收賬款列為 “一號工程”，通過建立應(yīng)收賬款責(zé)任終身制度、將應(yīng)收賬款列為一把手首要考核指標(biāo)、重新分類計(jì)提應(yīng)收賬款等方式對應(yīng)收賬款進(jìn)行清理和控制。截至2016 年第三季度，公司應(yīng)收賬款規(guī)模較上年同期降低50.24 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為15.79 億元，較上年同期提升13.37 億元。此外，公司著力推進(jìn)降本挖潛工程，盈利能力不斷提高。2016 年前三季度公司銷售費(fèi)用同比下降10.33%，且受巴西雷亞爾波動(dòng)的影響形成匯兌收益，同期財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降86.63%。
    定增加碼助力公司產(chǎn)業(yè)升級。公司于2016 年12 月13 日發(fā)布定增預(yù)案，擬以3.13 元/股的價(jià)格向上海華信國際集團(tuán)工業(yè)裝備有限公司等4 名特定對象募集51.56 億元，用于投資公司高端裝備智能化制造項(xiàng)目、環(huán)境產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、工程機(jī)械升級及國際化項(xiàng)目、徐工機(jī)械工業(yè)于聯(lián)網(wǎng)化提升項(xiàng)目和增資徐工集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司，目前定增已獲江蘇省國資委批復(fù)，尚待中國證監(jiān)會(huì)審核。我們認(rèn)為此次定增有助于進(jìn)一步優(yōu)化和豐富公司的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，完善公司全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品體系，提升公司在高端裝備智能制造、環(huán)境產(chǎn)業(yè)、國際化市場等領(lǐng)域的競爭力。
    首次覆蓋，給予“增持”評級：基于審慎性原則，暫不考慮定增對公司業(yè)績的影響，預(yù)計(jì)2016-2018 年公司凈利潤分別為236 百萬元、342 百萬元、472 百萬元，對應(yīng)EPS 分別為0.03 元/股、0.05 元/股、0.07 元/股，按照2 月10 日收盤價(jià)3.80 元計(jì)算，對應(yīng)PE 分別為113、78、56 倍。我們看好汽車起重機(jī)行業(yè)未來銷售數(shù)據(jù)高速成長的可持續(xù)性，認(rèn)為公司將成為其中最受益標(biāo)的，給予公司“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)景氣度出現(xiàn)下滑；公司工程機(jī)械產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；定增行政審批不通過的風(fēng)險(xiǎn)。