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公司公告擬以自有資金3 億元收購(gòu)楷德教育100%股權(quán)，楷德2017-2019年扣非歸母凈利潤(rùn)承諾分別不低于2000 萬(wàn)、2600 萬(wàn)、3200 萬(wàn)，對(duì)應(yīng)增速145%、30%、23%，此次交易價(jià)格對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 估值約15 倍?？略蓶|將在收到價(jià)款6 個(gè)月內(nèi)從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買上市公司股份1.5 億元，并根據(jù)業(yè)績(jī)承諾三年分批解鎖。
    公司同時(shí)公告設(shè)立全資子公司珠海啟星未來(lái)教育基金管理有限公司、珠海啟星百年樹人教育基金管理有限公司、北京三壘企業(yè)管理有限公司，進(jìn)一步明確教育平臺(tái)定位。
    原業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)下滑，資產(chǎn)端健康，后續(xù)布局無(wú)憂。公司此前主業(yè)為雙壁波紋管制造裝備供應(yīng)，產(chǎn)品包括PE/PP 管自動(dòng)化生產(chǎn)線、PVC 管自動(dòng)化生產(chǎn)線、數(shù)控單機(jī)、精密模具及五軸高端機(jī)床等，2015 年以來(lái)收入端、盈利端均明顯下滑（2016 年前三季度收入下降45.35%，凈利潤(rùn)下降47.13%）。賬面資產(chǎn)總額達(dá)11.6 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為1.84%，從資產(chǎn)端看公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，不會(huì)為后續(xù)的業(yè)務(wù)布局帶來(lái)負(fù)擔(dān)。
    留學(xué)低齡化的趨勢(shì)為語(yǔ)培行業(yè)帶來(lái)新的機(jī)會(huì)：1）更加強(qiáng)調(diào)服務(wù)；2）單一客戶收入提高，低齡留學(xué)群體的語(yǔ)培服務(wù)與本科生存在差異，非常強(qiáng)調(diào)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的深入定制服務(wù)，客單價(jià)明顯高于本科生；3）新東方等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)強(qiáng)項(xiàng)在于本科階段的語(yǔ)培，低齡市場(chǎng)中小機(jī)構(gòu)和大型機(jī)構(gòu)基本同步發(fā)力，帶來(lái)新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。且課程特點(diǎn)、服務(wù)關(guān)鍵存在差異，為楷德等新興機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供機(jī)會(huì)?？陆逃?jīng)過(guò)五年的發(fā)展，已經(jīng)成為針對(duì)低齡留學(xué)語(yǔ)培領(lǐng)域最大的機(jī)構(gòu)之一，平均客單價(jià)在2 萬(wàn)元以上。
    楷德教育是領(lǐng)先的低齡出國(guó)語(yǔ)培機(jī)構(gòu)?？轮饕獦I(yè)務(wù)包括新SAT、SSAT、托福、ACT 課程的小班課程。擁有楷德教育（針對(duì)高中階段學(xué)生提供國(guó)際教育服務(wù)）和蘑菇教育（為國(guó)內(nèi)申請(qǐng)海外高中的學(xué)生提供優(yōu)質(zhì)培訓(xùn)服務(wù)）兩個(gè)品牌，共93 名員工，在北京、上海、深圳等地有7 個(gè)教學(xué)點(diǎn)。2016 年?duì)I業(yè)收入4200 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)815萬(wàn)，承諾2017-2019 年分別不低于2000/2600/3200 萬(wàn)元。創(chuàng)始人黃斌是斯坦福大學(xué)教育學(xué)碩士，擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾攜手羅永浩創(chuàng)辦的老羅英語(yǔ)培訓(xùn)，并擁有新東方、澳際等機(jī)構(gòu)工作經(jīng)驗(yàn)。此番與中植教育聯(lián)手，教育+資本深度融合有望助其鞏固并擴(kuò)大低齡留學(xué)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，成長(zhǎng)潛力廣闊。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司后續(xù)布局不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)重組監(jiān)管政策趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。暫不考慮原有業(yè)務(wù)可能的出售，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年全面攤薄EPS 為0.12/0.19/0.22 元。我們認(rèn)為，公司公告收購(gòu)楷德教育最大的信號(hào)來(lái)自于表露中植對(duì)三壘上市平臺(tái)的定位——打造中植教育平臺(tái)，楷德教育所處行業(yè)朝陽(yáng)、行業(yè)地位領(lǐng)先，但當(dāng)前規(guī)模還較有限，基于該平臺(tái)的定位，我們認(rèn)為其在教育領(lǐng)域的布局還將持續(xù)，建議積極關(guān)注。中植取得該平臺(tái)實(shí)際控制權(quán)的成本較高（32 元-40 元）構(gòu)筑一定的安全邊際，給予32 元目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。