>> 招商證券-廣聯(lián)達(dá)（002410）擁抱基建+工業(yè)工程增量市場切-170220
| 上傳日期： |
2017/2/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶，徐文杰，周楷寧 |
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清單、定額庫更新+16G新平法對業(yè)績帶來積極影響，高管團隊大額增持構(gòu)筑安全邊際。目標(biāo)價20.00元。
事件：全國各省份陸續(xù)公布2017年固定資產(chǎn)投資計劃，其中遼寧、新疆等多個地區(qū)的增速目標(biāo)大超預(yù)期，PPP模式有望成為基建大爆發(fā)的重要催化。
基建+工業(yè)工程為造價業(yè)務(wù)帶來巨大增量市場：廣聯(lián)達(dá)“產(chǎn)品地圖”的業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要分為房建、基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)工程三大類。造價類產(chǎn)品線依托房建領(lǐng)域鑄就了穩(wěn)固的“江湖地位”，而基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)工程屬于公司的新興領(lǐng)域，目前業(yè)務(wù)體量比重尚處于較低水平。近年來以鐵路總公司為代表的一系列基建領(lǐng)域“標(biāo)桿”的市場化進程逐步開啟，為了應(yīng)對這一積極變化，公司及時調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。未來造價類業(yè)務(wù)的增長動力除了源自于預(yù)算員數(shù)量的增加之外，還將面對基建和工業(yè)工程兩大增量市場，成長的持續(xù)性可期。
“兩新業(yè)務(wù)”業(yè)績彈性巨大，“新引擎”指引公司未來發(fā)展方向。公司的新業(yè)務(wù)以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的新產(chǎn)品增勢強勁：1）以從業(yè)人員數(shù)量的角度考慮，施工階段的潛在市場空間十倍于招投標(biāo)階段。目前滲透率極低，基本處于藍(lán)海市場。施工業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類不斷擴充，BIM應(yīng)用高歌猛進，管理軟件市場空間巨大。2）工程造價信息業(yè)務(wù)在完成了全國省份區(qū)域的“廣度覆蓋”后，正逐步邁入“深度挺進”階段。3）云計價等新產(chǎn)品以全新的SaaS形態(tài)替代套裝軟件模式，實現(xiàn)了平滑收入波動和盤活存量客戶的效果，自2015年4季度在十余個省份進行試點，目前黑龍江地區(qū)的用戶轉(zhuǎn)化率已超過60%。
“兩庫更新+16G新平法”對業(yè)績帶來積極影響：隨著各個省份的陸續(xù)推進，定額庫、清單庫的更新，以及16G新平法國標(biāo)的出臺作為建筑行業(yè)的常態(tài)化事件，也將在2017-2018年對公司的造價業(yè)務(wù)構(gòu)成積極影響。
高管團隊大額增持構(gòu)筑安全邊際：以總裁賈曉平為代表的4名核心高管于2016年7月中旬斥資1.6億元進行增持（均價14.47元/股），彰顯了對于公司未來發(fā)展的堅定信心以及認(rèn)為股價被低估的態(tài)度，目前安全邊際較為充分。
“強烈推薦-A”評級：參考業(yè)績預(yù)告區(qū)間，對盈利預(yù)測進行微調(diào)。預(yù)計2016~2018年EPS分別為0.39、0.51、0.65元，當(dāng)前價格對應(yīng)37/29/23倍PE。維持“強烈推薦-A”評級，目標(biāo)價20.00元。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)起量速度不達(dá)預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖低于預(yù)期
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