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2016 年上半年公司受大客戶處理庫(kù)存及國(guó)產(chǎn)品牌導(dǎo)入滯后影響，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了較大幅度下滑，三季度大客戶新品推出后，出貨量恢復(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)產(chǎn)品牌客戶導(dǎo)入進(jìn)程加速，帶動(dòng)公司出貨量快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年出貨量達(dá)到4.5 億片以上，產(chǎn)能利用率提升帶動(dòng)盈利能力上行，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已經(jīng)確立。
    大客戶創(chuàng)新落地在即，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)。無(wú)線充電、5G 等新技術(shù)逐漸導(dǎo)入，金屬機(jī)殼因電磁屏蔽等固有缺陷，亟需變革，同時(shí)隨著玻璃工藝持續(xù)改進(jìn)，散熱、強(qiáng)度等制約因素得到解決，“雙玻璃”方案漸受青睞。同時(shí)玻璃由2.5D 到3D，價(jià)值量大幅提升，手機(jī)玻璃行業(yè)市場(chǎng)空間將迎來(lái)3-5 倍增長(zhǎng)。2017 年A客戶或?qū)⒉捎秒p面玻璃機(jī)身方案，疊加在老產(chǎn)品供應(yīng)鏈中份額持續(xù)提升，有望帶動(dòng)公司2017 年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，后續(xù)國(guó)產(chǎn)品牌在3D 玻璃與雙面玻璃方案上積極跟進(jìn)，可確保公司未來(lái)3-5 年持續(xù)高增長(zhǎng)。
    前瞻布局陶瓷等工藝，深厚積淀鑄就護(hù)城河。公司作為手機(jī)蓋板玻璃行業(yè)開(kāi)拓者，在兩種非金屬外殼（陶瓷與玻璃）領(lǐng)域均積淀深厚，公司陶瓷后蓋已經(jīng)量產(chǎn)并供貨，將充分受益于手機(jī)后蓋“去金屬化”趨勢(shì)。同時(shí)通過(guò)并購(gòu)開(kāi)始逐步切入金屬加工處理等領(lǐng)域，有望進(jìn)一步向金屬中框等領(lǐng)域拓展，為客戶提供“雙玻璃+金屬中框”或“陶瓷+金屬中框”的全套解決方案，進(jìn)一步提升公司成長(zhǎng)空間。
    投資建議：大客戶外觀創(chuàng)新帶動(dòng)業(yè)績(jī)翻倍，手機(jī)玻璃行業(yè)空間爆發(fā)式增長(zhǎng)確保長(zhǎng)期高成長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2016/17/18 年凈利潤(rùn)為13.0/28.2/45.6 億元，EPS 為0.58/1.26/2.04 元，增速為-15%/116%/62%，結(jié)合同類公司估值及公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?，給予2017 年30 倍估值，目標(biāo)價(jià)37.80 元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雙面玻璃方案滲透率低預(yù)期；3D 玻璃滲透率低預(yù)期。