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給予2016-18 年EPS 0.21、0.25、0.28元，參考特高壓輸變電設備等相關公司的資產(chǎn)屬性，考慮公司主要訂單來自特高壓輸變電等資產(chǎn)，給予2017 年2 倍PB，給予目標價7.2 元，首次覆蓋，增持評級。
    西開電氣完成多年量的積累，2017-18 年其盈利能力有望進一步實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。公司毛利率與凈利率穩(wěn)步提升，分別從2013 年21%、2%提升至2016 年前三季度的29%、8%，其中西電全資子公司西開電氣是公司利潤的主要來源，連續(xù)三年高增長，2012-15 年西開電氣分別貢獻0.93、1.1、2.51、4.12 億元凈利潤。我們認為2017-18 年西開電氣盈利能力有望進一步實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。
    2017 年西電西變有望產(chǎn)銷兩旺。2016 年西電各線路中標份額均值超過45%，特高壓龍頭地位凸顯，單條特高壓交直流線路對中國西電凈利潤彈性較大，隨著“十三五”特高壓工程逐漸招標開工，中國西電將逐漸進入收入確認期。
    國企混改純正標的，引入GE 攜手拓展一帶一路。2013 年西電引入GE 為第二大股東，雙方成立合資公司在一二次設備方面優(yōu)勢互補，并共享全球市場。雙方磨合期結束，有望在一帶一路海外市場打開成長空間。
    風險提示：特高壓線路招標開工進度低于預期風險，海外市場拓展低于預期風險。