>> 渤海證券-常熟汽飾（603035）調(diào)研報告：汽車內(nèi)飾全方位供應商，加快拓展中高端客戶-170227
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
大?。?/td>
| 1813KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭連聲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
3）為積極學習國外先進技術和進入中高端客戶供應體系，公司先后成立長春派格、常熟安通林和長春安通林三家合資公司，目前合資公司已實現(xiàn)對凱迪拉克、奧迪、大眾等的批量配套。
產(chǎn)品利潤率高，積極拓展高端用戶
1）2016 年H1 主要產(chǎn)品門內(nèi)護板/儀表板（副儀表板）/天窗遮陽板/門柱占銷售額比重分別為44.73%/16.18%/6.79%/16.97%/2.28%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。
2）公司2015 年綜合毛/凈利率分別達29.00%/21.88%，2016 年H1 毛/凈利率分別達25.40%/17.84%，分產(chǎn)品看，2015 年門內(nèi)護板、儀表板/副儀表板、天窗遮陽板、衣帽架毛利率分別達28.63%/31.51%/36.20/19.72%，與同行業(yè)上市公司相比較高。3）公司依托在輕量化、真皮及縫線處理等方面的優(yōu)勢，加緊布局中高端市場，將產(chǎn)品定位為中高端客戶的中高端車型，并積極參與客戶車型的前期設計，未來有望加大對北京奔馳、華晨寶馬、奇瑞捷豹路虎、吉利沃爾沃、卡瑪和蔚來汽車等的供貨力度。4）隨著未來中高端客戶供貨占比的提升，公司盈利水平和知名度有望進一步提升。
產(chǎn)能充裕，為拓展市場奠定基礎
1）2016 年H1 主要產(chǎn)品門內(nèi)護板/儀表板/天窗遮陽板/衣帽架的產(chǎn)能分別為119/80/150/35 萬套，產(chǎn)能利用率為51.33%/73.62%/73.31%/48.20%，同時，公司IPO 擬募集資金6.68 億元，主要用于擴建常熟、蕪湖和北京生產(chǎn)基地產(chǎn)能，并有望于1-2 年內(nèi)達產(chǎn)，新增內(nèi)飾件產(chǎn)能分別為109.38/70.5/64 萬套。2）公司后備產(chǎn)能充裕，為公司加快開拓汽車內(nèi)飾件市場和拓展高端客戶奠定了基礎。
盈利預測，首次覆蓋給予“增持”評級
我們認為，公司作為汽車內(nèi)飾系統(tǒng)全方位服務供應商，客戶資源優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)能布局合理，利潤率水平較高，同時加緊拓展高端客戶，業(yè)績有望保持平穩(wěn)增長。預計2016-18 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.79/15.85/18.55 億元，同比增長35/15/17%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.42/2.56/2.84 億元，同比增長8/6/11%，對應EPS分別為1.15/0.92/1.01元/股，首次覆蓋給予"增持"評級。
風險提示：汽車增速大幅下滑；主要客戶銷量下滑；原材料上漲風險。
|
|
