>> 華泰證券-榮盛石化(002493)業(yè)績大幅增長，關(guān)注PTA業(yè)務(wù)彈性-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
大?。?/td>
| 512KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
芳烴業(yè)務(wù)是業(yè)績增長主因，純苯是潛在超預(yù)期因素
2016 年以來，全資子公司中金石化負荷順利提升，芳烴業(yè)務(wù)貢獻利潤的主要增量，而2016Q3 以來，滌綸、PTA、純苯等產(chǎn)品價格底部顯著回升，推動公司業(yè)績進一步增長。純苯價格今年以來持續(xù)大幅上漲，有望構(gòu)成公司業(yè)績的潛在超預(yù)期因素。
后續(xù)關(guān)注PTA 業(yè)務(wù)向上彈性
由于匯率走低帶動出口改善及國內(nèi)自身需求增長，PTA-滌綸鏈條需求端趨勢向好，且PTA 自身供需格局轉(zhuǎn)好，景氣大概率上行。今年以來PTA 環(huán)節(jié)價差有所擴大，基于行業(yè)自身邏輯的景氣反轉(zhuǎn)有望逐步兌現(xiàn)。公司具備599 萬噸PTA 權(quán)益產(chǎn)能，業(yè)績彈性較大，假設(shè)成本不變，PTA 含稅價格每上漲100 元/噸，公司EPS 提升約0.15 元。
擬增資海南逸盛，優(yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
公司同時公告，控股子公司逸盛投資擬對海南逸盛（公司參股37.5%）以現(xiàn)金增資3.75 億元（恒逸貿(mào)易等其他股東按相應(yīng)比例以現(xiàn)金累計增資10億元），屆時海南逸盛注冊資本上升將至35.8 億元，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)將進一步改善。海南逸盛目前具備PTA/聚酯瓶片產(chǎn)能210/100 萬噸，2016 年1-9月實現(xiàn)收入75.8 億元，凈利2736 萬元。
維持“增持”評級
榮盛石化是國內(nèi)PTA 的龍頭企業(yè)，我們預(yù)計PX 維持較高盈利，純苯高盈利是潛在超預(yù)期因素，PTA 供需格局改善，將大概率步入上行周期，公司作為龍頭企業(yè)將充分受益。結(jié)合公司業(yè)績快報，我們上調(diào)公司 2016 年EPS至0.76 元，維持2017、2018EPS 分別為1.13、1.38 元的預(yù)測，根據(jù)可比公司估值水平，給予公司2017 年16-18 倍PE，對應(yīng)目標價為18.1-20.3元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：PTA 停產(chǎn)裝置復(fù)產(chǎn)風(fēng)險、原油價格大幅波動風(fēng)險。
|
|
