>> 中泰證券-永興特鋼（002756）行業(yè)好轉(zhuǎn)力助公司業(yè)績穩(wěn)增-170227
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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作者： |
篤慧 |
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結(jié)合年報數(shù)據(jù)折算綜合噸鋼售價16735 元/噸，綜合噸鋼成本13968 元/噸，噸鋼毛利2777 元/噸，同比分別上升2948 元/噸、1628 元/噸和1321 元/噸；
行業(yè)景氣上行，公司業(yè)績穩(wěn)增：2016 年年初以來，鋼鐵行業(yè)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，以基建和房地產(chǎn)為代表的需求端企穩(wěn)反彈，疊加產(chǎn)能和庫存周期向上，行業(yè)盈利大幅度回升。公司所處不銹鋼棒線材行業(yè)，下游涵蓋石化、能源裝備、交通裝備、機械制造等領(lǐng)域，下游景氣程度決定公司盈利。2016 年，石化行業(yè)增加值同比增長7%；機械制造行業(yè)營收同比增長7.44%；交通固投增長3.8%；在此背景下公司產(chǎn)品盈利上升明顯：綜合毛利率12.3%，同比增長2.3%；從分產(chǎn)品利潤率看，棒材銷毛利率為13.67%，同比增長1.48%；線材毛利率為11.69%，同比增長3.92%；
降本增效效果顯著：公司2016 年噸鋼毛利增加1321 元/噸，除公司產(chǎn)銷量及市場行情下噸鋼售價大幅提升外，系降本增效成果顯著。公司2016 年通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、改進工藝，開展技術(shù)降本：與加拿大Entelegis Inc 合作，開展能源管理和提升生產(chǎn)效率；通過優(yōu)化工藝，有效提升線材軋制一次合格率，實現(xiàn)ER2209 雙相鋼焊材由連鑄代替模鑄和鈦鋼連鑄多澆次生產(chǎn)，使營業(yè)成本下降8.26%；
募投項目有序推進：公司產(chǎn)線分為軋鋼和煉鋼兩道，目前煉鋼生產(chǎn)線擁有35萬噸產(chǎn)能，軋鋼生產(chǎn)線約20 萬噸，快鍛機組3 萬噸，實際年銷量在24 萬噸左右，維持每年5-10%的增長量。公司把募投項目作為建設(shè)重點，著力推進“年產(chǎn)25 萬噸高品質(zhì)不銹鋼和特種合金棒線項目”建設(shè)，截至報告期末，項目基建部分的土建和廠房已基本完成，主體設(shè)備已基本到貨。 “年產(chǎn)5 萬噸耐高溫、抗腐蝕、高強度特種不銹鋼深加工項目”和“永興特鋼企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項目”已建設(shè)完畢。整體項目預(yù)計今年上半年可以投產(chǎn)， 2017 年產(chǎn)量有望達到30 萬噸級別，同比增長約25%，產(chǎn)能釋放對公司未來業(yè)績增長形成直接利好；
投資建議：公司作為國內(nèi)不銹鋼棒線材領(lǐng)域的龍頭，雙相不銹鋼和鍋爐用管享有盛譽，不銹鋼無縫管管坯市場超高的市場占有率使公司在細分市場擁有較強的議價能力。未來隨著募投項目陸續(xù)達產(chǎn)，公司業(yè)績有望進一步增厚，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.98 元、1.11 元以及1.21 元，維持“增持”評級。
風險提示事件：募投項目推進不及預(yù)期。
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