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內(nèi)生業(yè)務(wù)增長(zhǎng)持續(xù)，全年費(fèi)用管控湊效，盈利水平得以提升。前三季度三項(xiàng)費(fèi)用率已實(shí)現(xiàn)下降， 前三季度分別為47.90%/39.87%/34.89% ， 同比-0.93/+2.44/-2.72PCT。另外本期并入的子公司三峽環(huán)保和安普科技貢獻(xiàn)利潤(rùn)，約1500 萬(wàn)元。此外此前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示2016 年年度非經(jīng)常性損益約9,277 萬(wàn)元左右，其中包含少支付的并購(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款約4,582 萬(wàn)，及政府補(bǔ)貼。剔除少支付并購(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款影響，公司實(shí)際凈利潤(rùn)約4.4 億元。
    政策利好，監(jiān)測(cè)服務(wù)及設(shè)備主業(yè)有望繼續(xù)深入滲透各細(xì)分領(lǐng)域：國(guó)家環(huán)境治理和生態(tài)保護(hù)趨嚴(yán)，并啟動(dòng)環(huán)保機(jī)構(gòu)垂直管理改革試點(diǎn)；同時(shí)“十三五”環(huán)保稅開(kāi)征，節(jié)能減排繼續(xù)深化，深入電力、工業(yè)節(jié)能改造，同時(shí)新增VOCs污染防治，都為公司主業(yè)提供廣闊市場(chǎng)空間（先期布局VOCs 治理，收購(gòu)荷蘭VOCs 監(jiān)測(cè)知名公司Synspec，其產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)已有較高市占率），尤其是大氣污染防治方面，涉及各行各業(yè)對(duì)脫硫、脫銷(xiāo)、除塵的減排改造和監(jiān)管，公司作為監(jiān)測(cè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，在全國(guó)性多級(jí)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)建立及環(huán)保稅即將征收的大背景下，未來(lái)兩年30%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
    PPP 初見(jiàn)成效，項(xiàng)目訂單充足，監(jiān)測(cè)服務(wù)+儀器設(shè)備+智慧水務(wù)共同發(fā)展：江蘇如東環(huán)境監(jiān)控預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急管理信息化平臺(tái)項(xiàng)目為后續(xù)四年相關(guān)監(jiān)測(cè)服務(wù)有力保障公司業(yè)績(jī)。黃山PPP 項(xiàng)目，可用性服務(wù)費(fèi)及年度運(yùn)營(yíng)績(jī)效服務(wù)費(fèi)（10 年）約12.5 億元，占公司2016 年度營(yíng)收的51%，建設(shè)期可帶來(lái)8000 萬(wàn)元左右利潤(rùn)、運(yùn)營(yíng)期300 萬(wàn)元/年，預(yù)計(jì)2017 年可貢獻(xiàn)利潤(rùn)超4000萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)16 年可帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性10%。未來(lái)隨著7 億元定增完成，流動(dòng)資金得到補(bǔ)充，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有持續(xù)性。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤(rùn)6.03、7.87 億元，對(duì)應(yīng)攤薄每股收益分別為1.25、1.63 元，對(duì)應(yīng)PE 為25、19 倍。
    投資建議
    我們認(rèn)為聚光科技具備國(guó)內(nèi)環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)的龍頭潛力，公司志在轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合服務(wù)商，戰(zhàn)略布局整合多領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈，監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)有望協(xié)同擴(kuò)張，綜合實(shí)力不斷提升，借"十三五"環(huán)境污染防治趨嚴(yán)等政策導(dǎo)向，尤其新增VOCs監(jiān)測(cè)，以及PPP模式的廣泛應(yīng)用，業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)3年有望以30%速度復(fù)合增長(zhǎng)，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    宏觀及政策變動(dòng)、項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、智慧水務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、技術(shù)及研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。