>> 申萬宏源-激智科技(300566)深度報告-光學(xué)膜知名企業(yè),打造涂布與復(fù)合技術(shù)平臺，給予“增持”評級-170301
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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| 1253KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
馬曉天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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自主創(chuàng)新能力突出，產(chǎn)品獲國內(nèi)外客戶高度認(rèn)可。公司實(shí)際控制人張彥博士首批入選國家“千人計劃”，核心團(tuán)隊人員均有深厚專業(yè)學(xué)術(shù)背景，目前公司已獲28 項(xiàng)專利授權(quán)，產(chǎn)品種類近80 種，客戶覆蓋國際、國內(nèi)眾多一線品牌。量子點(diǎn)薄膜是大屏液晶顯示領(lǐng)域的發(fā)展趨勢，公司擁有量子點(diǎn)薄膜專利技術(shù)并實(shí)現(xiàn)小批量供貨，搶先占據(jù)未來制高點(diǎn)。
位居LCD 產(chǎn)業(yè)鏈要位，產(chǎn)能加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，光學(xué)膜市場發(fā)展向好。光學(xué)膜領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高，居LCD 產(chǎn)業(yè)鏈要位，利潤率保持在較高水平。目前，中國是全球電視、電腦、手機(jī)最大的生產(chǎn)國和主要消費(fèi)國，下游LCD 電視及LCD 面板產(chǎn)能不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，帶動上游光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，光學(xué)膜國產(chǎn)替代進(jìn)口空間廣闊。
顯示屏幕大屏化成趨勢，LCD 仍為主流，預(yù)計2017 年全球光學(xué)膜市場空間約112 億。
平板電腦及智能手機(jī)滲透率提升，預(yù)計2017 出貨量分別為約4.55 億臺和4.12 億臺。手機(jī)、電視等消費(fèi)電子屏幕尺寸逐年提升，推動LCD 光學(xué)膜需求持續(xù)擴(kuò)增，預(yù)計2017 年全球光學(xué)膜市場空間將達(dá)112 億。
未來定于涂布與復(fù)合技術(shù)平臺，首次覆蓋，給予“增持”評級。公司專注光學(xué)膜產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，同時研發(fā)適應(yīng)電子產(chǎn)品發(fā)展趨勢的量子點(diǎn)薄膜產(chǎn)品，在技術(shù)及客戶資源方面均具有一定競爭優(yōu)勢。我們預(yù)計2016-2019 年凈利潤分別為6308、7631、9253、11342萬元，EPS 分別0.79、0.96、1.16、1.43 元，目前對應(yīng)PE 為84、69、57、46 倍。
考慮以下幾點(diǎn)因素，參考次新股，給予公司一定溢價：1）參考具有光學(xué)膜相關(guān)業(yè)務(wù)的可比公司17 年平均40 倍左右（見表8），根據(jù)公司產(chǎn)能釋放的節(jié)奏并結(jié)合其具有的客戶優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢等，我們預(yù)計其17-18 利潤的增速（20%左右）略高于LCD 面板行業(yè)對光學(xué)膜需求的平均增速（約10%），并且公司儲備的量子點(diǎn)薄膜產(chǎn)品附加值較高，一旦量子點(diǎn)顯示產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，公司將極大受益，給予一定溢價；2）次新股估值溢價：考慮到與公司同時期上市的次新股較15 年底的估值略高，16 年底上市公司平均PE 約73 倍（見表9、10）。首次覆蓋，給予“增持”評級。
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