>> 東吳證券-浙江鼎力（603338.SH）“一帶一路”預(yù)期錦上添花，深耕美、德、日高端市場彰顯國際競爭力-170301
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
陳顯帆 |
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主營產(chǎn)品毛利率41%，同比-0.1pct，維持穩(wěn)定；銷售費(fèi)率5.7%，同比-1.1pct，管理費(fèi)率10.4%，同比+0.9pct，財務(wù)費(fèi)率-2.1%，同比+0.3pct?？傎M(fèi)率14.0%，同比+0.1pct,維持穩(wěn)定。公司著力研發(fā)世界最先進(jìn)的高空作業(yè)平臺產(chǎn)品，2016年公司研發(fā)投入3585萬元,同比+126%，占銷售收入5.2%，彰顯其對工匠品質(zhì)的不斷追求。
海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，有望受益2017年“一帶一路”續(xù)展宏圖。公司主營業(yè)務(wù)海外營收3.9億元，同比+61.3%，為上市以來最大增速；主營業(yè)務(wù)海外營收占比56.1%，同比+5.7pct，國內(nèi)2.8億元，同比+21.3%，占比40.2%，同比-7.9pct，可見公司海外市場發(fā)展之迅速。需要注意的是，公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入美、德、日三大高端市場，遠(yuǎn)銷80多個國家和地區(qū)，這在上市公司的民營企業(yè)中并不多見，表明公司具備獨立開拓國際市場的強(qiáng)大競爭力，不單純依賴大型建筑類央企走出去。2017年是“一帶一路”的大年，我們判斷“一帶一路”將給公司海外市場發(fā)展起到錦上添花的作用，海外市場將維持高增長。
剪叉式作業(yè)平臺增速和占比均占首位，柔性化組合適應(yīng)市場需求。2016年剪叉式高空作業(yè)平臺營收5.0億元，同比+53.2%，占比72.3%，同比+3.9pct；臂式營收0.6億元，同比+33%，占比8.2%，同比-0.7pct；桅柱式營收1.1億元，同比+18.1%，占比15.8%，同比-3.6pct。各類產(chǎn)品增長速度明顯，其中剪叉式平臺增速最快，占比最大?？傮w來講，公司具備多類型產(chǎn)品柔性化生產(chǎn)能力，可以提升市場適應(yīng)度，降低銷售風(fēng)險。
軍民融合擴(kuò)大公司潛在市場空間，新增產(chǎn)能優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司在國內(nèi)高空作業(yè)設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)先地位穩(wěn)固，市占率約50%，其技術(shù)成熟質(zhì)量過硬得到軍方認(rèn)可，具備三級保密資質(zhì)，同時公司投資成立了上海鼎策融資租賃公司，有效緩解了客戶購買設(shè)備的資金瓶頸，利于產(chǎn)品進(jìn)一步拓展。公司2016年下半年發(fā)布定增10.7億元，擬增產(chǎn)3200臺大型智能高空作業(yè)平臺，已獲證監(jiān)會受理。公司2016年新增產(chǎn)能6000臺，總產(chǎn)能約1.1萬臺/年，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，滿足當(dāng)下需求。
國內(nèi)市場方興未艾，對標(biāo)歐美發(fā)達(dá)國家發(fā)展?jié)摿薮?。目前國?nèi)高空作業(yè)平臺尚處于發(fā)展初期，市場設(shè)備保有量約3萬余臺，而美國市場保有量約60萬臺，歐洲約為24萬臺，伴隨國內(nèi)人口老齡化和用工成本的逐漸提高，長期來看，如果達(dá)到美國現(xiàn)在保有量水平，則國內(nèi)高空作業(yè)平臺市場有20倍的增長空間，發(fā)展?jié)摿艽蟆?br> 盈利預(yù)測與投資建議
公司是國內(nèi)高空作業(yè)平臺智能制造的龍頭，自主研發(fā)實力強(qiáng)勁，具有非常強(qiáng)的國際競爭力。估算2017-2019年eps為1.49、2.01、2.70元/股，對應(yīng)PE 34、26、19X，繼續(xù)給予增持評級。
風(fēng)險提示：高空作業(yè)平臺國內(nèi)市場發(fā)展不及預(yù)期、匯率風(fēng)險
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