>> 華泰證券-巨星科技(002444)智能產(chǎn)品漸入佳境，全年業(yè)績超預(yù)期-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
章誠，肖群稀，王宗超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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機(jī)器人技術(shù)積累深厚，目前已形成三大產(chǎn)品系列
巨星目前已形成家庭服務(wù)、智能安防、智能工具三大產(chǎn)品系列，銷售放量的拐點(diǎn)正在到來：1）前期與中國聯(lián)通旗下小沃科技成立合資公司，目標(biāo)打造全球首個家用、商用服務(wù)機(jī)器人應(yīng)用及內(nèi)容平臺。2）2014 年收購國自機(jī)器人，借助浙江中控國內(nèi)領(lǐng)先的自動化控制技術(shù)，巡檢機(jī)器人銷售實現(xiàn)每年翻番，市場份額超30%。3）2015 年收購華達(dá)科技并開始3D 激光導(dǎo)航研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，目前已處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。同時持續(xù)與美國、歐洲頂尖企業(yè)技術(shù)協(xié)同，在智能機(jī)器人關(guān)鍵部件和技術(shù)方面都有長足進(jìn)步，特別是自主移動、導(dǎo)航定位、圖像交互、用戶體驗等。
3D 激光雷達(dá)產(chǎn)品，打造智能裝備領(lǐng)域新增長極
華達(dá)科捷聚焦激光傳感技術(shù)，下游應(yīng)用的延伸空間巨大，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)有較好的協(xié)同效應(yīng)。智能激光雷達(dá)技術(shù)可用于：1）智能機(jī)器人實時導(dǎo)航定位，大幅降低服務(wù)機(jī)器人導(dǎo)航裝置成本；2）無人駕駛設(shè)備的自動控制系統(tǒng)；3）與高精度的GPS 系統(tǒng)組合形成移動測繪系統(tǒng)；4）實現(xiàn)高端智能工具產(chǎn)品在航天和船舶中的特殊工具。這些下游應(yīng)用是巨星轉(zhuǎn)型發(fā)展的主攻方向，將進(jìn)一步引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)變革，有效替代進(jìn)口，填補(bǔ)國內(nèi)空白。
手工具主業(yè)穩(wěn)健，受益人民幣兌美元貶值手工具業(yè)務(wù)全年穩(wěn)健增長。若考慮匯兌損益，以2015 年銷售額30 多億人民幣為例，折合約5 億美元，其中70%銷往美國、20%銷往歐洲等地，基本都以美元結(jié)算。從訂單、發(fā)貨、確認(rèn)收入需要約5-6 個月時間，期間匯率波動將產(chǎn)生外匯風(fēng)險。假設(shè)銷售額70%為外匯風(fēng)險凈敞口，每貶值1 個百分點(diǎn)，保守測算全年可額外產(chǎn)生匯兌收益約3000 萬元。
智能工具及服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)正式起航，維持"買入"評級
在手現(xiàn)金及等價物充足，日常經(jīng)營現(xiàn)金流狀況良好且負(fù)債率較低，產(chǎn)業(yè)鏈整合或加速智能工具及服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展速度。預(yù)計2016~2018 年收入約36.05、39.71 和44.53 億元，凈利潤約6.8 和8.1 和9.6 億元。我們認(rèn)為，未來3 年其智能制造業(yè)務(wù)將快速增長，目前市值已具備投資價值。
風(fēng)險提示：智能工具及服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期，導(dǎo)致業(yè)績增速減緩。
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