>> 西南證券-巨星科技（002444）主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，外延逐步展開-161214
| 上傳日期： |
2016/12/15 |
大小： |
850KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王穎婷 |
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點評：1、手工具+工業(yè)雙向拓展，鞏固在激光測距工具領域優(yōu)勢。激光測距為激光應用的細分領域，目前全球整體市場空間在100 億RMB 量級，屬于小而精的領域，且高端領域大部分被外資占據(jù)。公司已有兩個激光產(chǎn)品相關平臺，其中華達科捷主要專注激光測距手工具市場，預計今年有望實現(xiàn)收入3 億元左右；歐鐳激光主要致力于工業(yè)級和車用級激光雷達、激光導航研發(fā)生產(chǎn)；此次收購PT 公司，是在工業(yè)級激光測距工具上的布局，既完善了公司全產(chǎn)品線，也在體量上助力公司成為行業(yè)重量級選手，同時在技術升級和國際品牌地位提升方面也有正面影響。2、交易對手方Leica Geosystems 實力雄厚，為公司后續(xù)延展打開想象空間。Leica Geosystems 是世界頂級精密測繪儀器和測繪軟件企業(yè)，激光雷達技術全球領先，此次收購為后續(xù)雙方進一步的技術和渠道合作打下了基礎，未來有望在激光雷達和激光全站儀等激光測量領域展開全面戰(zhàn)略合作。
從基本面來看，公司主業(yè)為手工具制造銷售，帶有消費品屬性，增長較為平穩(wěn)。
同時，公司產(chǎn)品主要出口歐美國家，目前年收入在5 億美元左右，人民幣貶值將為公司帶來較大匯兌收益彈性。從外延來看，公司在手現(xiàn)金十分充裕，主要戰(zhàn)略布局在原有主業(yè)以及高端制造兩個方面，基于公司手工具龍頭地位及體量我們認為，在原有主業(yè)外延方面，需要在全球有品牌價值且業(yè)務已有一定規(guī)模的方向才會對公司有較大意義；而在高端制造方面，擁有核心技術或客戶資源的企業(yè)會對公司幫助較大。
盈利預測與投資建議：受益于手工具及激光工具業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展以及人民幣貶值帶來的毛利率提升，我們略微上調(diào)了對公司的盈利預測，預計2016-2018 年EPS分別為0.53 元、0.61 元、0.67 元，對應PE 分別為32 倍、27 倍和25 倍。公司2016 年2 月一年期定增發(fā)行價為16.87 元/股，有一定安全邊際，我們看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：高端制造產(chǎn)品研發(fā)或低于預期，收購標的業(yè)績或下滑，匯率波動的不確定性因素。
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