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目前量產(chǎn)的熱塑性彈性體品種TPV，獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)，起草TPV 國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。2016 年，公司主要產(chǎn)品銷量增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升，帶領(lǐng)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。
    2016 年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.93 億元，同比增長(zhǎng)26.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7906 萬，同比增長(zhǎng)32.01%。
    公司TPV 產(chǎn)品已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，應(yīng)用需求空間巨大。TPV 兼具傳統(tǒng)橡膠的高彈性能和塑料的熱塑性加工性能，可以重復(fù)加工，回收利用，是替橡膠的綠色材料。公司生產(chǎn)的TPV 下游應(yīng)用主要為汽車領(lǐng)域，是汽車輕量化的重要材料，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為?？松梨?、三井石油化學(xué)等。公司的TPV 材料性能與?？松梨诋a(chǎn)品基本一致，可完全實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，已獲得大眾、通用、福特等海外廠商的認(rèn)證，逐漸切入海外市場(chǎng)。我們認(rèn)為公司TPV 未來在國(guó)內(nèi)汽車應(yīng)用滲透率將不斷提升，在水暖、線材及建材領(lǐng)域應(yīng)用有待開拓。
    募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)TPV 及改性塑料，TPIIR 項(xiàng)目接力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司IPO 募投擴(kuò)產(chǎn)，將新增2.1 萬噸TPV 及3 萬改性塑料產(chǎn)能，目前項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司自主開發(fā)熱塑性溴化丁基橡膠生產(chǎn)技術(shù)，成為繼?？松梨诤虶LS 之后，唯一一個(gè)擁有該項(xiàng)生產(chǎn)技術(shù)的公司。募投1 萬噸熱塑性醫(yī)用溴化丁基橡膠，將替代傳統(tǒng)材料應(yīng)用于醫(yī)用膠塞生產(chǎn)。目前該項(xiàng)目已經(jīng)完成中試，拿到美國(guó)FDA 認(rèn)證，與華峰膠塞達(dá)成合作協(xié)議，將成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新品種。
    公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，重視技術(shù)研發(fā)，技術(shù)水平保持前列。公司擁有4 個(gè)國(guó)家級(jí)研究平臺(tái)，目前研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)達(dá)100 人以上，占公司總職工比例超過20%，承擔(dān)多項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)研究課題，與北京化工大學(xué)聯(lián)合成立“科研開發(fā)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，積極研發(fā)其他新型熱塑性彈性體材料。目前技術(shù)儲(chǔ)備情況良好，重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目包括輪胎阻隔層新型橡膠材料（DVA），應(yīng)用于軍工、航天、石油勘探等領(lǐng)域的高耐熱耐油氫化丁腈橡膠，無鹵阻燃材料及汽車改性塑料等。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。16、17、18 年預(yù)測(cè)EPS 分別為0.96、1.41、1.92 元，公司改性塑料業(yè)務(wù)所屬行業(yè)上市公司17 年預(yù)測(cè)市盈率平均為23 倍；公司主營(yíng)熱塑性彈性體業(yè)務(wù)屬于化工新材料類，估值水平約為33~65 倍；我們認(rèn)為公司技術(shù)壁壘高，未來發(fā)展空間大，給予17 年預(yù)測(cè)PE55 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)77.55 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅上升；下游行業(yè)不景氣；募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；新技術(shù)開發(fā)存在不確定性。