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低估值：我們預(yù)測(cè)2017 年P(guān)E21 倍。維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    IT 真龍頭：天海投資收購(gòu)全球500 強(qiáng)公司英邁（Ingram Micro Inc.，IMI）已完成交割，成為全球IT 供應(yīng)鏈真龍頭。（1）天海投資成功收購(gòu)英邁國(guó)際（2016 年12 月5 日完成交割，2017 年并表英邁），成為全球IT 供應(yīng)鏈龍頭：市場(chǎng)對(duì)公司收購(gòu)的英邁認(rèn)識(shí)不足，認(rèn)為增長(zhǎng)空間不大。但我們認(rèn)為英邁擁有全球首屈一指的IT 供應(yīng)鏈體系，結(jié)合天海投資及海航強(qiáng)大的資本背景，未來(lái)增長(zhǎng)空間和增速有望得到強(qiáng)力提升。收購(gòu)英邁國(guó)際相關(guān)事項(xiàng)已經(jīng)完成，天海投資踏足IT 供應(yīng)綜合服務(wù)行業(yè)這一全新領(lǐng)域，打造國(guó)際化的物流及上下游產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營(yíng)、服務(wù)及管理投資平臺(tái)。（2）英邁是國(guó)際IT 供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)IT 企業(yè)加速國(guó)際化有望為英邁提供新的增長(zhǎng)空間：英邁作為世界領(lǐng)先的IT 產(chǎn)品分銷商，具有渠道、網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)、管理等多方面的優(yōu)勢(shì)，其四大業(yè)務(wù)板塊和五大核心競(jìng)爭(zhēng)力將助推其成為業(yè)內(nèi)極具競(jìng)爭(zhēng)力的IT 供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商。國(guó)內(nèi)IT 企業(yè)已具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，隨著華為、聯(lián)想、小米等企業(yè)進(jìn)一步邁向國(guó)際市場(chǎng)，英邁強(qiáng)大的國(guó)際化供應(yīng)鏈能力有望找到新的施展空間，從而拉動(dòng)增速向上提升。
    航運(yùn)低點(diǎn)過(guò)：航運(yùn)業(yè)強(qiáng)周期屬性，最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。收購(gòu)英邁前，天海投資主營(yíng)國(guó)際近洋和國(guó)內(nèi)沿海集裝箱班輪業(yè)務(wù)。2016 年，集裝箱運(yùn)輸業(yè)普遍出現(xiàn)虧損，集裝箱班輪公司經(jīng)營(yíng)慘淡，倒閉事件頻發(fā)，17 年2 月韓進(jìn)成為史上破產(chǎn)的最大規(guī)模集運(yùn)公司。隨著并購(gòu)重組事件增多，行業(yè)集中度明顯提升，有助于行業(yè)自律，船公司提價(jià)動(dòng)力加強(qiáng)，運(yùn)價(jià)提升將顯著改善船公司盈利。
    投資建議：我們認(rèn)為公司盈利能力有望顯著提升，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。我們預(yù)測(cè)未來(lái)IT 供應(yīng)鏈行業(yè)將穩(wěn)步增長(zhǎng)，綜合服務(wù)供應(yīng)商市場(chǎng)廣闊，收購(gòu)行業(yè)龍頭企業(yè)英邁國(guó)際將給公司帶來(lái)良好的協(xié)同效應(yīng)。上調(diào)2017-18 年EPS 至0.38元、0.50 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)文化的整合風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。