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上市以來公司逐漸拓展教育布局，通過強(qiáng)化內(nèi)生、積極外延，在教育培訓(xùn)領(lǐng)域形成了以K12教育和職業(yè)教育為核心，同時(shí)涵蓋國際教育和管理培訓(xùn)的四大業(yè)務(wù)板塊，構(gòu)建起覆蓋全年齡段和教育全產(chǎn)業(yè)的完整生態(tài)。
    ■收購K12培訓(xùn)龍頭昂立教育，盈利基礎(chǔ)大幅拓展。
    （1）昂立教育成立以來長期深耕上海市場，經(jīng)過二十余年發(fā)展已確立K12培訓(xùn)領(lǐng)域的區(qū)域龍頭地位，形成涵蓋課外輔導(dǎo)+語言培訓(xùn)+素質(zhì)培養(yǎng)三大主業(yè)、由十余個(gè)子品牌構(gòu)成的K12教育全鏈條。（2）昂立所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、學(xué)業(yè)競爭激烈，校外培訓(xùn)需求旺盛。公司依托優(yōu)質(zhì)師資與運(yùn)營不斷擴(kuò)大規(guī)模，同時(shí)各子品牌通過差異化運(yùn)營覆蓋不同培訓(xùn)需求人群，充分挖掘市場潛力，實(shí)現(xiàn)了盈利能力的持續(xù)高速增長。（3）昂立近年來積極布局的在線教育、素質(zhì)教育（STEM）、體育教育等細(xì)分領(lǐng)域均為產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，公司背靠交大，產(chǎn)業(yè)、技術(shù)資源豐富，同時(shí)擁有龐大用戶基礎(chǔ)、深諳市場需求，未來上述業(yè)務(wù)有望培育新的業(yè)績增長點(diǎn)。 
    ■以輕資產(chǎn)模式擴(kuò)大職業(yè)教育合作辦學(xué)，輸出優(yōu)質(zhì)教育服務(wù)。（1）公司職教業(yè)務(wù)以旗下嘉興南洋職業(yè)技術(shù)學(xué)院為基石，在積累豐富辦學(xué)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，逐漸擴(kuò)大對外合作規(guī)模，通過合作辦學(xué)輸出教育服務(wù)，打造輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式。（2）公司于2016年3月成立新南洋職業(yè)教育平臺，將在全國范圍拓展校企合作。目前已與煙臺汽車工程職業(yè)學(xué)院所在地政府達(dá)成該校運(yùn)營協(xié)議，未來還將同湖南、江蘇等地院校深入合作，做強(qiáng)"新南洋職業(yè)教育"品牌。
    ■定增過會(huì)，K12+職教擴(kuò)張?zhí)崴?。公司非公開發(fā)行股票方案于2016年12月獲證監(jiān)會(huì)通過。此次定增將募集資金不超過5.93億元，全部投入K12和職業(yè)教育板塊。其中昂立將繼續(xù)擴(kuò)大在長三角地區(qū)的辦學(xué)規(guī)模，鞏固區(qū)域龍頭地位，以規(guī)模擴(kuò)張帶動(dòng)內(nèi)生增長；職教領(lǐng)域?qū)㈥懤m(xù)落實(shí)與職業(yè)院校的合作意向，通過提升院校辦學(xué)能力、擴(kuò)大招生來增加教育服務(wù)收入。
    ■投資建議：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)扎實(shí)、內(nèi)生增長穩(wěn)健。昂立作為區(qū)域龍頭，品牌影響力大、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，未來將延續(xù)區(qū)域擴(kuò)張路徑，成長確定性高。K12、職教均為輕資產(chǎn)運(yùn)營，可復(fù)制性強(qiáng)，定增完成獲資本助力，公司運(yùn)營優(yōu)勢將進(jìn)一步放大、變現(xiàn)。同時(shí)公司旗下產(chǎn)業(yè)基金金正積極尋找符合主業(yè)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，具備一定外延預(yù)期。按定增股本上限計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤分別為1.87/1.42/1.90億元，備考EPS0.72/0.50/0.66元，對應(yīng)PE 39/57/43倍。參考同類公司平均PE，給予17年目標(biāo)PE 70倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.69元，"買入-A評級"。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：昂立擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，市場競爭加劇致成本費(fèi)用上升。