>> 西南證券-歐普康視（300595）業(yè)績高速增長，后續(xù)成長動力充足-170310
| 上傳日期： |
2017/3/10 |
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作者： |
朱國廣 |
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1）核心產品量價齊升，營業(yè)收入高速增長。2016 年公司共銷售硬性角膜接觸鏡23.42萬片（+19.05%），產品平均單價774 元/片（+11%），由此帶來公司營業(yè)收入增速達33.35%。2）隨著公司規(guī)模擴大，品牌效應與規(guī)模效應逐漸體現，公司2016 年三項費用率合計下滑2.14 個百分點，其中銷售費用下滑2.88 個百分點，管理費用率下滑0.78 個百分點。3）公司是我國大陸地區(qū)唯一同時獲得CFDA角膜塑形鏡注冊證及硬性角膜接觸鏡注冊證的生產企業(yè)之一，作為高景氣度行業(yè)的稀缺標的，我們認為公司上市后將進一步加強市場開拓力度，業(yè)績成長動力強。且公司年報中明確提出將“利用公司上市帶來的資本平臺開展資本運作，尋找合適的并購對象，整合產業(yè)鏈中的上下游資源”，后續(xù)或存在外延增長預期。
角膜塑形鏡可延緩近視發(fā)展速度。公司終端客戶群體為屈光不正患者，相對普通框架眼鏡和軟性隱形眼鏡，角膜塑形鏡的功能可延緩近視發(fā)展速度，可以通過不同曲率的鏡片暫時改變角膜曲率，并減緩眼軸生長速度。臨床試驗表明，經過2 年的佩戴，角膜塑形鏡能夠延緩眼軸的增長，從而起到延緩近視的作用。
相對激光手術來說，角膜塑形鏡的適用人群廣，主要為6-15 歲的青少年（激光手術適用人群為18 歲以上、度數已經穩(wěn)定的屈光不正患者）。
近視發(fā)病率高，市場潛力巨大。中國近視發(fā)病率為53%。由于學業(yè)任務重、電子產品普及率提高等原因，低齡人群的屈光不正發(fā)病率不斷走高。教育部《全國學生體質健康檢測報告》顯示學生的近視發(fā)病率隨著學齡增長迅速：7-12 歲小學生為32.5%，13-15 歲初中生為59.4%，16-18 歲高中生為77.3%，19-22歲大學生為85%，沿海城市高中畢業(yè)生視力低下率為85%。中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會眼科及視光學分會數據顯示：截至2015 年全國共有64.3 萬人佩戴角膜塑形鏡，公司的市場滲透率仍有巨大的提升空間。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為2.25 元、2.99 元、3.98元，未來三年歸母凈利潤將保持30%以上的復合增長率，我們認為公司為高景氣度行業(yè)的稀缺標的，產品具備競爭力，將充分享受行業(yè)成長的紅利，維持“買入”評級。
風險提示：新競爭對手進入風險，渠道開拓不及預期風險。
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