>> 華泰證券-浙江美大(002677)集成灶龍頭迎來快速成長-170312
| 上傳日期： |
2017/3/13 |
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作者： |
張立聰 |
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隨著集成灶普及率的提升，公司將持續(xù)推進(jìn)品牌推廣與渠道擴(kuò)張，產(chǎn)品銷售有望延續(xù)快速增長勢頭。
2016 全年業(yè)績YoY+30%，增長有望加速
浙江美大2016 全年實(shí)現(xiàn)收入6.7 億元，YoY+28.5%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績2.0 億元，YoY+30.4%；實(shí)現(xiàn)EPS0.31 元。其中，Q4 單季度收入2.4 億元，YoY+23.0%；Q4 單季度業(yè)績7975.5 萬元，YoY+24.7%。公司收入與業(yè)績略超市場預(yù)期。快速增長主要由于集成灶消費(fèi)者認(rèn)知度提升，集成灶為公司主營產(chǎn)品，2016 年實(shí)現(xiàn)收入6.2 億元，YoY+27.7%。同時，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，集成灶全年實(shí)現(xiàn)毛利率57.1%，同比提升2.3pct。未來，集成灶普及率將繼續(xù)提升，公司業(yè)績增長有望加速。
集成灶產(chǎn)品普及率低，未來成長空間廣闊
集成灶集吸油煙、烹飪、蒸烤、消毒等多種功能于一體，“集成”概念早已被歐美消費(fèi)者接受，上灶下爐的gas range 為主流產(chǎn)品。美大集成與傳統(tǒng)煙機(jī)相比，集成式設(shè)計不僅外觀更加時尚，下排式吸取油煙也更為健康環(huán)保。目前，集成灶在煙灶消行業(yè)整體市場僅為5%，普及率仍處于較低水平。經(jīng)過多年發(fā)展，集成灶已被消費(fèi)者逐漸接受，有望進(jìn)入高速發(fā)展期。
浙江美大為集成灶行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品銷量多年行業(yè)第一，市場占有率約30%，同時在產(chǎn)線投放、技術(shù)研發(fā)方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢，未來將繼續(xù)投入自動化建設(shè)，領(lǐng)先優(yōu)勢有望保持。
渠道擴(kuò)張，深耕三四級市場
美大渠道以建材市場經(jīng)銷商為主，目前全國一級經(jīng)銷商1000 多家，專賣店3000 多家，在三四級市場已建立起具有較高覆蓋率的營銷網(wǎng)絡(luò)。未來公司將繼續(xù)深耕三四級市場，填補(bǔ)三四級市場尚未覆蓋的空白區(qū)域，同時布局一二級市場重點(diǎn)城市，預(yù)計2017 年新增400 家經(jīng)銷商，為集成灶產(chǎn)品放量提供有力渠道支撐。
集成灶有望持續(xù)放量，維持“增持”評級
浙江美大作為國內(nèi)集成灶行業(yè)龍頭，2017 年公司將持續(xù)投入品牌推廣與渠道擴(kuò)張，在目前1000 多家基礎(chǔ)上新增400 家經(jīng)銷商，未來將充分受益于集成灶產(chǎn)品普及程度的提升，業(yè)績增長有望加速。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.46/0.65/0.90 元?？紤]到公司產(chǎn)品為新品類，有望進(jìn)入快速成長期，未來空間廣闊，給予公司2017 年40-42 倍PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間18.40-19.32 元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：集成灶市場認(rèn)可度不達(dá)預(yù)期，原材料價格上漲。
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