>> 東北證券-華正新材（603186）覆銅板景氣利潤(rùn)提升，輕量化市場(chǎng)爆發(fā)在即-170313
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
大小： |
1310KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
笪佳敏，瞿永忠 |
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上游主要原料銅箔與玻纖材料進(jìn)入上漲周期，兩種原料產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)周期一般在1.5 年以上，因此短期價(jià)格上升通道難以打破。同時(shí)，覆銅板行業(yè)經(jīng)過多輪洗牌集中度較高，是上游的大體量客戶，下游PCB 行業(yè)集中度不高，因此議價(jià)能力較強(qiáng)。目前覆銅板進(jìn)入提價(jià)周期的加速階段，公司2016 年半年報(bào)毛利率達(dá)到17.24%，達(dá)到2011 年以來的最高水平，隨著覆銅板不斷提價(jià)，公司的利潤(rùn)水平有望進(jìn)一步提升。公司2016 年對(duì)產(chǎn)線進(jìn)行了技改，產(chǎn)能得到進(jìn)一步提高，在景氣周期到來前進(jìn)行了充分布局，保證了公司在2017年收入的快速提高。
熱塑性蜂窩板材料切中輕量化需求，千億級(jí)市場(chǎng)揚(yáng)帆起航。公司蜂窩板材料準(zhǔn)確切入新能源物流車車廂應(yīng)用場(chǎng)景，能夠減輕30%以上的廂體重量，補(bǔ)貼新政對(duì)新能源物流車的續(xù)駛里程和單位載質(zhì)量能量消耗量提出了更高的要求，因此車體輕量化成為了一種強(qiáng)需求。目前公司熱塑性蜂窩板材料產(chǎn)品在國內(nèi)一騎當(dāng)先，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，公司已經(jīng)向新能源物流車廠商進(jìn)行了批量供貨，并在2016 年進(jìn)行了產(chǎn)能擴(kuò)張，目前公司的蜂窩板復(fù)合材料已經(jīng)經(jīng)過了量產(chǎn)應(yīng)用的實(shí)踐檢驗(yàn)，2017 年新能源物流車15 億元車廂前裝市場(chǎng)只是一個(gè)開始，隨著從傳統(tǒng)廂式貨車車廂再到集裝箱和其他應(yīng)用領(lǐng)域，未來市場(chǎng)潛力無限。
投資建議：我們看好覆銅板景氣周期在2017 年持續(xù)和蜂窩板業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.62 元、1.94 元、3.00 元，給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料銅箔和玻纖布價(jià)格大幅度波動(dòng)，或者供貨不足；蜂窩板材料應(yīng)用與銷售不達(dá)預(yù)期
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