>> 申萬(wàn)宏源-欣旺達(dá)(300207)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,17年受益消費(fèi)電子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)-170313
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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398KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉曉寧，韓啟明 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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利潤(rùn)分配預(yù)案：以12.93 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35 元（含稅）。修改定向增發(fā)預(yù)案，將發(fā)行數(shù)量由3 億股下調(diào)至2.585 億股，募資總額由32.46 億元下調(diào)至27.96 億元，其中補(bǔ)充流動(dòng)資金由6 億元下調(diào)至1.5 億元，消費(fèi)類鋰電池模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和動(dòng)力類鋰電池生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目未進(jìn)行修改。
投資要點(diǎn)：
優(yōu)質(zhì)客戶出貨量放量增長(zhǎng)，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)自身產(chǎn)品的研發(fā)，加強(qiáng)與客戶的溝通合作等一系列動(dòng)作，使得公司作為國(guó)內(nèi)手機(jī)數(shù)碼類鋰電池模組領(lǐng)域的主要供應(yīng)商的市場(chǎng)地位進(jìn)一步穩(wěn)固。華為、vivo 和OPPO 等客戶集中度不斷提升，2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.52 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.50 億元。
同時(shí)公司在筆記本電池方面的技術(shù)儲(chǔ)備、品質(zhì)管控、供應(yīng)鏈資源和自動(dòng)化產(chǎn)線等核心競(jìng)爭(zhēng)力得到聯(lián)想、微軟等知名公司的認(rèn)可，筆記本電池業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣疚磥?lái)3-5 年在消費(fèi)類電池領(lǐng)域的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
新興智能產(chǎn)品催發(fā)主業(yè)新增長(zhǎng)，公司順勢(shì)擴(kuò)張消費(fèi)電子產(chǎn)能。2016 年華為、OPPO、vivo 的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，使得公司主業(yè)存在結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。智能可穿戴設(shè)備、VR/AR 設(shè)備、智能家居設(shè)備、無(wú)人機(jī)等新興智能產(chǎn)品的爆發(fā)催生了消費(fèi)電子行業(yè)的全新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司擬投入募集資金5.69 億元于消費(fèi)類鋰電池模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，利用公司在消費(fèi)類電池模組的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，配合優(yōu)質(zhì)客戶加速出貨放量，提高營(yíng)業(yè)收入，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后將增加每年1 億只消費(fèi)類鋰電池模組的產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30 億元/年，凈利潤(rùn)1.91 億元/年。
加速推進(jìn)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，擬投入募集資金20.5 億建設(shè)產(chǎn)能。公司制定動(dòng)力電池業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，將充分利用20 多年形成的電池PACK 系統(tǒng)集成能力和平臺(tái)資源，專注動(dòng)力電池系統(tǒng)和動(dòng)力電芯研究和開(kāi)發(fā)。2017 年定向增發(fā)擬投資動(dòng)力類鋰電池生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目金額達(dá)到20.5 億元，占總募資金額的73.32%。項(xiàng)目計(jì)劃建成年產(chǎn)6GWh 的動(dòng)力鋰電池（含4GWh 動(dòng)力鋰電池電芯）生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)年收入為97.2 億元，凈利潤(rùn)達(dá)到8.54 億元。此動(dòng)力電池生產(chǎn)線項(xiàng)目是公司未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)，將會(huì)形成新的核心競(jìng)爭(zhēng)力和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持評(píng)級(jí)不變：我們認(rèn)為公司消費(fèi)鋰電主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，動(dòng)力鋰電業(yè)務(wù)打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我們上調(diào)2017 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為7.07 億元、9.04 億元、11.06 億元（原17-18 年凈利潤(rùn)分別為6.62、9.04 億元），考慮增發(fā)帶來(lái)的股本攤薄，EPS 分別為0.46、0.58 和0.71 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為26 倍、21 倍和17 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)不變。
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