>> 興業(yè)證券-博士眼鏡（300622）品牌突出連鎖店，眼鏡零售第一股-170318
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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pdf |
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增持 |
作者： |
徐佳熹 |
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根據(jù)Euromonitor 報(bào)告，中國眼鏡零售市場規(guī)模從2006 年208.20 億元增長到2015 年673.94 億元，年均復(fù)合增速高達(dá)13.94%，并將在2016-2020 年保持4.79%的年均復(fù)合增速，2020 年行業(yè)整體規(guī)模預(yù)計(jì)852 億元，整體市場空間巨大，連鎖企業(yè)促進(jìn)集中度提升。
公司擁有318 家連鎖門店，覆蓋全國17 個(gè)省市自治區(qū)，是國內(nèi)銷售規(guī)模、門店數(shù)量領(lǐng)先的眼鏡連鎖零售企業(yè)之一。公司旗下?lián)碛胁┦垦坨R、President optical、zèle、砼四大品牌。2012-2016 年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為11.21%，歸母凈利潤復(fù)合增長率為5.22%。其中2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約4.16 億元，較上年同期增長10.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3778 萬元，較上年同期增長7.06%。公司品牌影響力突出，中高端市場知名度與美譽(yù)度并存，多層次品牌布局精準(zhǔn)定位細(xì)分市場，直營網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)健擴(kuò)張。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS（按照發(fā)行2145 萬新股計(jì)算）分別為：0.52 元、0.58 元、0.66 元?？杀裙景W普康視（300595）、陸遜梯卡（LUX.N）、JIN（3046.T），其中陸遜梯卡、JIN 最新的PE（TTM）水平分別為29.98、72.06，考慮到可比公司的PE 水平，行業(yè)周期及公司的盈利增長情況，給予公司2017 年40-45 倍PE，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)格在20.80-23.40 元左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上升風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，潛在商標(biāo)爭議風(fēng)險(xiǎn)；
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