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公司同時(shí)宣告，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80 元（含稅）。公司下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺炯涌欤鲜袌?chǎng)預(yù)期，石膏板需求一般滯后地產(chǎn)銷售3-6 個(gè)月，同時(shí)受益公裝大型項(xiàng)目需求旺盛，錄得較快收入增速；同時(shí)公司議價(jià)能力受益高市占率，成本壓縮帶動(dòng)毛利提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏煊谑杖搿?br>    銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，南部、西部市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)張
    分產(chǎn)品，公司石膏板收入YOY+9.1%，占比達(dá)88.6%，較15 年提高0.9個(gè)百分點(diǎn)；石膏板毛利達(dá)35.2%，較15 年提高2.6 個(gè)百分點(diǎn)。公司當(dāng)前石膏板產(chǎn)能21.32 億平米，位居世界第一；石膏板銷量16.35 億平米，YOY+13.1%；石膏板均價(jià)下降4.5%至5 元，主要是泰山石膏價(jià)格低于龍牌所致。分地區(qū)， 公司在北方、南方和西部地區(qū)收入貢獻(xiàn)達(dá)44.1%/36.3%/19.0%，收入增速達(dá)5.3%/8.4%/14.6%，在南方和西部地區(qū)迅速擴(kuò)張。分季節(jié)看，公司三四季度收入增速逐季加快，但四季度毛利率受煤炭、護(hù)面紙等成本推升影響同比降低1.2 個(gè)百分點(diǎn)至31.9%。
    應(yīng)用擴(kuò)張地產(chǎn)需求提升，期待維持高速增長(zhǎng)
    公司是世界級(jí)石膏板龍頭，國內(nèi)市占率超50%。后續(xù)看石膏板需求增長(zhǎng)，一方面來自于應(yīng)用的增加，當(dāng)前吊頂領(lǐng)域石膏板需求貢獻(xiàn)達(dá)70%，隔墻需求占公司的30%，隨著隔墻市場(chǎng)繼續(xù)滲透，行業(yè)規(guī)模仍有增長(zhǎng)空間；另一方面來自于精裝修和裝配式建筑的放量，當(dāng)前商業(yè)建筑和公用建筑石膏板需求貢獻(xiàn)超60%，而公司與萬科、綠地、遠(yuǎn)大等開發(fā)商合作，用石膏板進(jìn)行內(nèi)隔墻替代；同時(shí)完成收購泰山石膏，有助于公司在三四線城市繼續(xù)拓展。長(zhǎng)期看公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無憂，但去年煤價(jià)上漲較多，前期美廢價(jià)格上漲近40%，未來1-2 個(gè)季度毛利有一定壓力。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間大，維持買入評(píng)級(jí)
    公司16 年業(yè)績(jī)維持較快增速，后續(xù)受益產(chǎn)品應(yīng)用擴(kuò)張、地產(chǎn)精裝修和裝配式建筑發(fā)展，收入增長(zhǎng)空間大；市占率高，議價(jià)能力強(qiáng)，后續(xù)看有能力將成本提升向下傳遞。根據(jù)公司16 年業(yè)績(jī)情況調(diào)整公司17-19 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.95/1.04/1.13 元，根據(jù)公司增速和可比公司情況，認(rèn)可給予公司14~15 倍17 年P(guān)E，目標(biāo)價(jià)13.3~14.3 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)景氣度下滑；原材料價(jià)格上漲等。