>> 平安證券-平高電氣（600312）特高壓推動業(yè)績增長，新業(yè)務(wù)有望發(fā)力-170323
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱棟 |
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平安觀點(diǎn)：
特高壓批量確認(rèn)及收購資產(chǎn)幵表共促業(yè)績增長，四季度低于預(yù)期。2016年，公司歸母凈利潤12.2 億元，同比增長37.85%。拆分來看，2016 年收購?fù)瓿傻馁Y產(chǎn)（上海天靈90%股權(quán)，平高威海100%股權(quán)，平高通用100%股權(quán)、國際工程100%股權(quán)、廊坊東芝50%股權(quán)）凈利潤2.4 億元；公司原有業(yè)務(wù)全年凈利潤9.8 億元（同比增長18.5%），四季度同比有所下滑；我們判斷，盡管全年確認(rèn)31 個間隔的特高壓GIS 推動公司業(yè)績同比增長（較2015 年多確認(rèn)11 個間隔），但全年確認(rèn)節(jié)奏呈現(xiàn)前高后低，四季度業(yè)績低于預(yù)期。
特高壓在手訂單較為飽滿，2017 年新增訂單情況值得關(guān)注。我們估算，截至目前公司在手的特高壓GIS 訂單約37 個間隔，在手訂單依然較為飽滿，預(yù)計(jì)絕大部分將于2017 年確認(rèn)收入，對2017 年業(yè)績形成有力支撐。特高壓作為國網(wǎng)公司全球能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)，依然是國網(wǎng)重點(diǎn)推進(jìn)的業(yè)務(wù)，按照有關(guān)觃劃，國網(wǎng)計(jì)劃在2020 年建成東部、西部兩個同步電網(wǎng)，建設(shè)22 項(xiàng)特高壓交流和19 項(xiàng)直流工程。2017 年新的特高壓項(xiàng)目核準(zhǔn)和新訂單獲取情況值得關(guān)注。
中低壓及配網(wǎng)、海外業(yè)務(wù)有望成為新的增長點(diǎn)。目前，公司主要依托上海天靈、平高通用、天津平高形成了中低壓及配網(wǎng)零部件+終端設(shè)備的完整產(chǎn)業(yè)格局，具備行業(yè)領(lǐng)先的生產(chǎn)制造競爭實(shí)力，2016 年銷售觃模僅14.8億元，未來具有較大提升空間，幵有望通過配網(wǎng)融資租賃模式帶動產(chǎn)能釋放。收購國際工程公司后公司海外市場開拓能力大幅提升，2016 年簽訂《中伊能源合作框架協(xié)議》下的首個落地項(xiàng)目（伊朗67 個變電站設(shè)備成套供貨合同），同時通過分步投資方式穩(wěn)步推進(jìn)印度工廠布局，我們判斷隨著國家一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)有望成為新的重要增長點(diǎn)。
著手布局電力電子和儲能等增量業(yè)務(wù)。公司著力加強(qiáng)新興業(yè)務(wù)布局，未來擬以電力電子和工業(yè)儲能作為增量業(yè)務(wù)主攻方向，重點(diǎn)推進(jìn)直流斷路器研制和產(chǎn)業(yè)化，確保在柔性直流輸電領(lǐng)域取得突破，同時積極布局大觃模儲能業(yè)務(wù)，未來有望采用合資幵購、技術(shù)引進(jìn)、商業(yè)模式創(chuàng)新等方式實(shí)現(xiàn)快速切入。
投資建議。預(yù)計(jì)2017~2018 年歸母凈利潤分別為13.7、15.3 億元，EPS 1.01、1.13 元，對應(yīng)PE16.3、14.6 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示。特高壓核準(zhǔn)進(jìn)度、配網(wǎng)及海外業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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