>> 上海證券-浙江鼎力（603338）高空作業(yè)平臺力頂全球，定增助力二次成長-170322
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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作者： |
邵銳 |
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公司強大的競爭力使得公司已經(jīng)成長為國內(nèi)高空作業(yè)平臺的龍頭企業(yè)。目前已擁有專利191 項，其中發(fā)明專利51 項，計算機軟件著作權(quán)2 項。公司作為國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)的龍頭企業(yè)，是高空作業(yè)平臺行業(yè)四項國家標(biāo)準(zhǔn)、四項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的參編起草單位。公司從2016 年1月1 日起將出售的部分剪叉系列產(chǎn)品的質(zhì)保期延長至兩年（輪胎和電池除外）。公司首推高空作業(yè)平臺“再制造”模式，為客戶提供產(chǎn)品的全生命周期服務(wù)。再次證明了其對自身產(chǎn)品實力的信心。
高空作業(yè)平臺市場空間巨大
根據(jù)國際高空作業(yè)平臺協(xié)會的數(shù)據(jù)，在高空作業(yè)平臺租賃市場，預(yù)計2015 年全球擁有112 萬臺高空作業(yè)平臺，同比增長8%。根據(jù)協(xié)會的數(shù)據(jù)，我們綜合推測美國的市場規(guī)模大約為56 萬臺，歐洲的市場規(guī)模為28.5 萬臺。中國用于租賃市場的規(guī)模為9000 左右。
根據(jù)協(xié)會的數(shù)據(jù)，在美國市場，雖然剪叉式高空作業(yè)平臺依然占據(jù)市場份額第一，2014 年占比54,%，而臂式高空作業(yè)平臺占比只有39.6%，但其增長速度更快，2013、2014 年的增速分別為9%、10%，高于剪叉式高空作業(yè)平臺的4%、8%。
高空作業(yè)平臺原來主要應(yīng)用于建筑業(yè)，但是非建筑業(yè)的應(yīng)用占比在不斷擴大，根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)，2013 年美國市場高空作業(yè)平臺應(yīng)用于非建筑業(yè)的比例已經(jīng)達(dá)35%，而歐洲的比例更高，已經(jīng)達(dá)45%。應(yīng)用領(lǐng)域包括工業(yè)制造、物業(yè)管理、市政工程等，為高空作業(yè)平臺的應(yīng)用提供了更廣闊的市場空間。
中國缺乏統(tǒng)一的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，根據(jù)市場上的數(shù)據(jù)，大約在2 萬臺左右的保有量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國的市場規(guī)模，主要因為目前客戶使用高空作業(yè)平臺還未形成趨勢，租賃市場不發(fā)達(dá)。但是未來市場潛力巨大，主要是中國人口紅利的消失，未來機器換人的趨勢不可阻擋；施工安全重視成都的提高等。按照租賃市場來看，美國2013 年每10 萬人所擁有的高空作業(yè)平臺為81 臺，歐洲為65 臺，而中國經(jīng)大概測算僅為0.66 臺，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主要歐美國家，未來市場空間巨大。
定增加碼臂式高空作業(yè)平臺，助力二次成長
公司本次定增募集10.66 億元，其中9.77 億元用于臂式高空作業(yè)平臺建設(shè)項目，建設(shè)期2.5 年，建成以后將形成3200 臺的高空作業(yè)平臺產(chǎn)能規(guī)模。簡單測算，我們預(yù)計全部達(dá)產(chǎn)以后將為公司貢獻(xiàn)10個億的收入，未來公司銷售收入有望翻倍。成為公司二次成長的重要來源。而如果將來公司的臂式產(chǎn)品能夠達(dá)到和剪叉式產(chǎn)品相同的競爭力，按照國際上目前臂式產(chǎn)品和剪叉式產(chǎn)品的比例（1.35:1），未來的市場空間更大。
我們認(rèn)為公司募投加大臂式高空作業(yè)平臺，符合目前市場的趨勢，以及臂式高空作業(yè)平臺強大的市場潛力，我們看好公司在臂式高空作業(yè)平臺的布局。
增資入股Magni、設(shè)立融資租賃，業(yè)務(wù)多方出擊
公司2016 年收購Magni 20%股權(quán)，agni 主要生產(chǎn)智能伸縮臂高位叉裝車，公司與Magni 合作設(shè)立了鼎力歐洲研發(fā)中心, 研發(fā)制造的8 款全球首創(chuàng)、徹底顛覆歐美傳統(tǒng)高空作業(yè)平臺研發(fā)設(shè)計理念的新品，首次推出就獲得市場好評。未來公司將借助Magni 和鼎力歐洲研發(fā)中心拓展海外市場。
公司在上海自貿(mào)區(qū)以自有資金兩億元人民幣投資設(shè)立了全資子公司—鼎策租賃，并已取得融資租賃資質(zhì)。將有望實現(xiàn)促進(jìn)公司的產(chǎn)融結(jié)合，帶動產(chǎn)品的銷售。
風(fēng)險提示: 產(chǎn)能不足、高空作業(yè)平臺競爭加劇、臂式高空作業(yè)平臺銷售不及預(yù)期
投資建議
我們預(yù)測公司2017/2018/2019 年銷售收入為9.71 億元、13.47 億元、18.71 億元，歸屬母公司凈利潤2.37 億元、3.27 億元、4.52 億元，EPS 為1.46 元、2.01 元、2.78 元。對應(yīng)的PE 為36.8 倍、26.7 倍、19.3倍?？紤]定增：對應(yīng)的PE 為42.5 倍、30.8 倍、22.3 倍。
公司2018 年P(guān)E 僅27 倍，考慮定增為31 倍，公司成長性突出，高空作業(yè)平臺未來市場空間巨大，目前估值處于歷史估值中值以下。
首次覆蓋，給予“增持”評級，目標(biāo)價：60.34 元
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