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公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.39億元，同比增加78.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.75億元，同比增加237.74%。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)?nèi)〉酶咴鲩L(zhǎng)主要因素來源于三個(gè)方面：（1）新能源汽車動(dòng)力總成及充電樁業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)；（2）節(jié)能環(huán)保板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期；（3）回售南自新能源40%股權(quán)產(chǎn)生的投資收益。近年來公司從傳統(tǒng)高壓變頻器領(lǐng)域向產(chǎn)業(yè)鏈下游進(jìn)行延伸，形成了節(jié)能設(shè)備、節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)及新能源汽車配套等三大板塊。公司通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸使得自身營(yíng)收結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了重大改變，其中新能源汽車業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)超過了50%，未來有望維持高增長(zhǎng)。公司在報(bào)告期內(nèi)更名為“合康新能”，顯示了公司向新能源汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的信心和決心。
    ◆整車控制器拉動(dòng)新能源動(dòng)力總成快速增長(zhǎng)。2016年公司利用在整車控制器領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)新能源動(dòng)力總成在客車領(lǐng)域訂單量迅速增長(zhǎng)，并迅速進(jìn)入眾多主流廠商的供貨體系，與北汽福田、中通、金龍、少林、舒馳等形成了緊密的合作關(guān)系。
    ◆物流車市場(chǎng)期待放量，租賃運(yùn)營(yíng)及充電樁業(yè)務(wù)或提速。隨著2017年新能源汽車最新補(bǔ)貼政策的出臺(tái)，產(chǎn)業(yè)政策變化對(duì)行業(yè)發(fā)展影響的不確定性正在逐漸消除。公司研發(fā)重心由客車領(lǐng)域過渡到物流車領(lǐng)域，與多家物流車企業(yè)的意向性訂單逐步落地。我們認(rèn)為2017年在物流車領(lǐng)域公司新能源汽車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司在充電樁領(lǐng)域一方面為整車企業(yè)提供配套，另一方面通過旗下子公司暢的科技的充電平臺(tái)開展充電服務(wù)，在武漢、北京、蘇州等地實(shí)現(xiàn)布局，目前已建成和在建的充電樁超過1000臺(tái)。我們認(rèn)為，公司旗下新能源汽車運(yùn)營(yíng)子公司暢的科技在推動(dòng)新能源汽車運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的同時(shí)還帶動(dòng)了公司自身新能源動(dòng)力總成產(chǎn)品的銷售，有利于提升公司新能源汽車核心零部件的市場(chǎng)話語權(quán)，也有利于提升公司與各整車廠之間的合作精密度。另外，我們認(rèn)為公司與中鐵中基的合作是公司在新能源汽車租賃和充電服務(wù)領(lǐng)域的另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，未來有望貢獻(xiàn)一定的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    ◆節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)超預(yù)期，高壓變頻平穩(wěn)發(fā)展。子公司華泰潤(rùn)達(dá)2016 年利潤(rùn)有望達(dá)到5500萬，超過業(yè)績(jī)承諾的4600萬，我們預(yù)計(jì)未來華泰潤(rùn)達(dá)將持續(xù)為公司提供穩(wěn)定收益和現(xiàn)金流。傳統(tǒng)的高壓變頻器業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的基石，在2016年行業(yè)整體萎縮的情況下，公司高壓變頻器業(yè)務(wù)營(yíng)收保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來在中游OEM市場(chǎng)復(fù)蘇及存量市場(chǎng)替代的背景下，我們預(yù)計(jì)公司仍將繼續(xù)維持國(guó)內(nèi)高壓變頻器龍頭的優(yōu)勢(shì)。
    投資建議：
    在中游復(fù)蘇和新能源汽車動(dòng)力總成快速發(fā)展的前提假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)公司2016、2017、2018年的EPS分別為0.22元、0.29元、0.43元，對(duì)應(yīng)P/E分別為36.95倍、28.03倍、18.91倍。以目前工控自動(dòng)化行業(yè)的P/E中位數(shù)69.75倍來看，公司目前的估值仍有上升空間，進(jìn)一步考慮到公司在新能源汽車租賃運(yùn)營(yíng)及充電樁的布局前景，我們首次給予其“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新能源汽車產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。