>> 西南證券-良信電器（002706）加強(qiáng)研發(fā)深耕低壓市場，新能源爆發(fā)充分受益-170326
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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作者： |
李佳穎 |
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公司兩大低壓電器產(chǎn)品終端電器和控制電器分別實(shí)現(xiàn)營收5.9 億元（占比48%）和5.4 億元（占比43.9%），同比增長12.9%和35.9%。在房地產(chǎn)投資增速下滑的情況下，公司在新能源、電信及電力等行業(yè)訂單有較大增長，驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)提升。
毛利率穩(wěn)中有升，成本控制初見成效。終端電器和控制電器的毛利率分別為39.4%和37.8%，綜合毛利率在37.5%，相比去年小幅提升（+0.6pp），維持在較高水平。期間費(fèi)用率約23.3%，公司成本控制初見成效。
低壓電器市場容量持續(xù)擴(kuò)大，保障公司訂單增長。低壓電器市場容量和電力行業(yè)發(fā)展密不可分，按照經(jīng)驗(yàn)配比套算，每增加1 萬千瓦的發(fā)電量，大約需要6萬件低壓電器相配套，近年來平均新增裝機(jī)容量超過8500 萬千瓦，每年將至少產(chǎn)生4.2 億件低壓電器元件需求。
智能電網(wǎng)和清潔能源的發(fā)展推動低壓電器市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整。環(huán)保成為更加重要的議題，新能源的大力拓展將對高效、穩(wěn)定、可靠、安全的中、高端低壓電器產(chǎn)品產(chǎn)生較大的需求。同時智能電網(wǎng)建設(shè)和規(guī)劃，一方面將繼續(xù)拓展低壓電器市場的容量，另一方面將推動我國低壓電器市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整。公司積極在新能源行業(yè)開拓創(chuàng)新，訂單數(shù)量大幅增長，未來新能源業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績增長的另一推動因素。
提升制造技術(shù)水平，增強(qiáng)產(chǎn)品品質(zhì)，力爭將公司研發(fā)中心打造成國內(nèi)一流的企業(yè)科研機(jī)構(gòu)。在國內(nèi)技術(shù)不成熟、產(chǎn)品質(zhì)量有待提升的背景下，公司堅(jiān)持以技術(shù)研發(fā)為中心，制定了“雙三戰(zhàn)略”確定了關(guān)鍵產(chǎn)品線產(chǎn)品目標(biāo)，初步形成了未來五年的產(chǎn)品格局。目前公司智能型低壓產(chǎn)品已產(chǎn)生收益。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.78 元、0.94 元和1.08 元，對應(yīng)PE 分別為36 倍、30 倍和26 倍，給予目標(biāo)股價35 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：建筑、工控等基礎(chǔ)行業(yè)發(fā)展速度放緩的風(fēng)險，公司已有客戶或更新供應(yīng)商的風(fēng)險。
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