>> 華融證券-海螺水泥（600585）年報點評：業(yè)績穩(wěn)步增長，龍頭品質(zhì)閃耀-170324
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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推薦 |
作者： |
賀眾營 |
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擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）。
點評
產(chǎn)能和市場繼續(xù)擴張，龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固。16年公司通過并購和自建繼續(xù)擴充產(chǎn)能，熟料和水泥產(chǎn)能分別增加1460萬噸（+6.4%）和2436（+7.4%）萬噸，公司熟料和水泥產(chǎn)能達到2.44億噸和3.13億噸。其中海外熟料產(chǎn)能480萬噸、水泥產(chǎn)能935萬噸。
中西部市場增長強勁。16年公司水泥和熟料合計凈銷量為2.77 億噸，同比增長8%。其中中部、西部區(qū)域銷售金額同比分別上升13.01%和11.80%。中西部的增長主要來源收購兼并和新建項目產(chǎn)能的投放，公司的市場控制力和競爭力進一步增強。
盈利能力持續(xù)提升。受原材料成本降低，以及能耗指標下降影響，報告期內(nèi)公司綜合成本為132.28元/噸，同比下降6.62 元/噸，降幅為4.77%。受益于產(chǎn)品價格上升及成本下降，產(chǎn)品綜合毛利率為32.85%，較上年同期上升4.76個百分點。其中四季度毛利率提升至34.07%。
公司依然保持優(yōu)異的管理能力。報告期內(nèi)公司三項費用合計占主營業(yè)務(wù)收入的比重為12.32%，同比下降了1.46 個百分點；噸三項費用24.40元/噸，同比下降2.32元，降幅8.68%。
投資策略
在全行業(yè)供給側(cè)改革的進程中，公司充分受益供給收縮帶來的價格上漲和市場空間，預計公司2017-2019年EPS分別為2.29，2.49和2.51元，以目前價格計，對應(yīng)PE為10，8和8倍，維持公司"推薦"評級。
風險提示：1、基建投資不達預期2、煤炭價格大幅上漲
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