>> 興業(yè)證券-中成股份(000151)“一帶一路”+大股東支持=“小公司、大成長(zhǎng)”-170326
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孟杰 |
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目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括成套設(shè)備出口和對(duì)外承包工程、一般貿(mào)易等，國(guó)際工程承包為核心業(yè)務(wù)。公司控股股東中成集團(tuán)，實(shí)際控制人國(guó)投集團(tuán)，持股比例為45.80%。
一帶一路戰(zhàn)略落地，國(guó)際工程企業(yè)迎來發(fā)展黃金期。2016年我國(guó)在"一帶一路"沿線新簽合同額、完成營(yíng)業(yè)額分別同比增長(zhǎng)36%、9.7%，呈現(xiàn)加速的趨勢(shì)；我國(guó)企業(yè)"走出去"的短板逐漸補(bǔ)足，優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。大型建筑央企海外業(yè)務(wù)占比低，仍有提升空間；國(guó)際工程企業(yè)總體規(guī)模小，成長(zhǎng)空間巨大。隨著"一帶一路"戰(zhàn)略落地，我國(guó)工程企業(yè)在海外的市場(chǎng)份額將加速擴(kuò)張。
"一帶一路"戰(zhàn)略+大股東支持="小公司、大成長(zhǎng)"。2015年成套設(shè)備進(jìn)出口業(yè)務(wù)收入占比為88.29%，成為核心業(yè)務(wù)；在未來，國(guó)際工程業(yè)務(wù)的主導(dǎo)地位有望繼續(xù)保持，"一帶一路"戰(zhàn)略推進(jìn)將加速公司開發(fā)沿線市場(chǎng)。公司實(shí)際控制人國(guó)投集團(tuán)實(shí)力強(qiáng)大，隨著國(guó)投集團(tuán)大力支持，中成股份的國(guó)際業(yè)務(wù)迎來機(jī)遇期。對(duì)標(biāo)中工國(guó)際，公司的成長(zhǎng)空間廣闊且盈利能力尚有提升空間。
在手合同充足，加速生效驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2016年新簽重大合同47.49億元，同比增長(zhǎng)118.85%；公司目前在手的未生效訂單達(dá)123.71億元，為2015年收入的10.21倍；新簽訂單呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。中方貸款的項(xiàng)目占主導(dǎo)，業(yè)主自籌資金的項(xiàng)目增多；業(yè)主自籌資金的項(xiàng)目生效較快，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。
未來看點(diǎn)：1）新簽訂單加速生效驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，新簽訂單呈現(xiàn)加速的跡象、在手訂單充足，業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)；2）國(guó)企改革有望落地，事業(yè)部制改革推行，員工動(dòng)力充足，未來推出股權(quán)激勵(lì)方案為大概率事件。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.56元、0.75元、0.90元，對(duì)應(yīng)的PE分別為34.8倍、26.2倍和21.7倍，給予"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單生效進(jìn)度不及預(yù)期、訂單施工進(jìn)度不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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