>> 中泰證券-酒鋼宏興（600307）鋼鐵：行業(yè)回暖盈利復(fù)蘇明顯-170327
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
篤慧 |
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結(jié)合年報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價3481 元/噸，噸鋼成本2378 元/噸，噸鋼毛利1103 元/噸，同比分別增加-948 元/噸、-2101 元/噸和1153 元/噸；
行業(yè)回暖+降本增效，帶動盈利提升：2016 年年初以來，鋼鐵行業(yè)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，以基建和房地產(chǎn)為代表的需求側(cè)企穩(wěn)反彈，建筑回暖對鋼鐵行業(yè)需求支撐性較強，致使行業(yè)盈利大幅度回升。同時報告期內(nèi)公司大力提升管理效率，嚴(yán)格落實各項降本增效措施，噸鋼成本大幅縮減。行業(yè)景氣度回升疊加自身降本增效，公司盈利有了大幅提升。從細分產(chǎn)品看，公司特色產(chǎn)品不銹鋼盈利提升幅度明顯，噸鋼毛利由2015 年接近0 的水平大幅提升至2016 年的2572元/噸，因此反應(yīng)在數(shù)據(jù)上公司2016 年平均盈利要高于行業(yè)平均水平；短期庫存擾動需求，中期依然維持高位：目前宏觀經(jīng)濟基本面保持平穩(wěn)，由于近期貿(mào)易商積極出貨兌現(xiàn)利潤擾動需求導(dǎo)致鋼價承壓，但在經(jīng)歷大幅下跌之后繼續(xù)下行空間相對有限，短期需求仍將較為穩(wěn)定。近期地產(chǎn)調(diào)控對中期產(chǎn)業(yè)鏈需求構(gòu)成不利，本次調(diào)控較之前930 地產(chǎn)調(diào)控最大的不同在于央行加入其中，因此影響更大，地產(chǎn)后期壓力增大可能性較高。但供給方面，2017 年新增產(chǎn)能極少，加之上一個景氣十年投資所帶來的產(chǎn)能投放陸續(xù)進入設(shè)備報廢期，行業(yè)產(chǎn)能加速出清。此外若后期供給側(cè)改革超預(yù)期，去產(chǎn)能所造成的對供給端擾動將進一步放大行業(yè)盈利回升幅度。因此中期總體看行業(yè)供需格局依然有望延續(xù)偏緊狀態(tài)，鋼企盈利整體仍將處于較強區(qū)間；
投資建議：公司是甘肅省唯一的國營鋼企上市公司，在不銹鋼等產(chǎn)品方面具備較強的市場地域優(yōu)勢。受益于行業(yè)基本面平穩(wěn)，短期盈利有望保持強勢，同時伴隨新疆基建力度的加大以及“一帶一路”戰(zhàn)略的推進，公司盈利有進一步提示空間。我們預(yù)計公司2017/2018 年EPS 分別為0.37 元、0.35 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：通脹和利率上行過快。
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